20180101-国金证券-轻工造纸行业研究_首批外废配额已批复_家居推荐我乐家居_29页_2mb

轻工造纸行业研究周报总结

核心内容

本报告分析了轻工制造行业，特别是轻工造纸行业在2018年的市场趋势、价格预测及重点公司推荐。

市场表现

• 上周轻工制造行业跑赢大盘0.81个百分点，其中家用轻工表现优于造纸和包装印刷。
• 个股周涨幅前五分别为英联股份（10.35%）、翔港科技（8.79%）、*ST中富（8.08%）、吉宏股份（6.33%）和东港股份（6.00%）。

本周观点

• 包装纸行业：环保部公布了2018年首批进口废纸配额，总量为227万吨，较2017年大幅缩减，但可能为加急批复。预计2018年上半年可能再次出现较大配额总量批复，全年整体配额将减少。因此，废纸和包装纸价格全年均价仍有望高于2017年。春节后复工将带来价格上涨，预计包装纸价格具备阶段性提价机会，整体价格中枢可能上移，带动企业盈利能力提升。
• 浆纸行业：受益于外盘木浆价格提价，成品纸价格有望被正向拉动。推荐山鹰纸业（收购联盛纸业100%股权，扩大产能），太阳纸业、博汇纸业和中顺洁柔。
• 家具行业：前11月实现营收8,281亿元，同比增长10.20%。预计2018年行业增长将重回7%-8%的常态。全屋定制市场空间广阔，推荐我乐家居、欧派家居、金牌厨柜、索菲亚、志邦股份、好莱客和顾家家居。

主要观点

1. 包装纸价格预期上涨：2018年包装纸价格全年均价有望高于2017年，春节后复工可能带来价格上涨。
2. 外废配额影响：2018年首批外废配额总量为227万吨，预计全年总量将减少，但有助于稳定价格。
3. 全屋定制市场潜力：大家居、全屋定制市场空间在3,500-4,000亿元之间，相比传统定制家居行业更具前景。
4. 重点公司推荐：
   • 家用轻工：我乐家居、欧派家居、金牌厨柜、好莱客、志邦股份、顾家家居
   • 造纸：太阳纸业、山鹰纸业、中顺洁柔、博汇纸业

关键信息

• 我乐家居：成立时间较晚的橱柜品牌，2016年开始推进全屋定制业务，2017年迎来加速成长，具备较高的客单价和良好的导流效果。预计2018年费用率有望下降，产能释放后规模效应显现。
• 欧派家居：国内整体橱柜行业的龙头企业，拥有最大收入规模和最广销售网络。计划推进“三马一车”战略，强化终端渠道升级。
• 金牌厨柜：高品质产品与立体式品牌宣传结合，产品设计时尚，渠道扩张迅速。
• 太阳纸业：国内最大民营上市造纸企业，新建产能即将释放，生物质新材料技术领先，生活用纸业务全渠道布局。
• 山鹰纸业：国内前三大包装纸供应商，拥有完整的废纸采购网络体系，受益于包装纸提价及增值税优惠政策。
• 中顺洁柔：A股生活用纸龙头企业，产能逐步释放，渠道升级，产品结构优化，盈利能力提升。

风险提示

1. 宏观经济波动风险：轻工制造行业受宏观经济影响较大，下游消费品行业增长受限将直接影响企业订单和营收。
2. 原材料成本上涨风险：原材料价格波动将挤压企业盈利空间，尤其在集中度较低的细分板块。
3. 新产能无法及时消化的风险：新增产能若无法匹配销售能力，可能导致产品滞销和现金流压力。
4. 大客户流失的风险：大客户终止合作且无替代客户，将对企业收入和业绩造成重大影响。

附录内容概览

• 附录一：2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划，涉及多只股票的增持情况。
• 附录二：2014年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划，展示了多家公司实施的持股计划及其影响。

图表目录

• 图表1：轻工制造行业本周表现
• 图表2：重点公司盈利预测、估值及评级
• 图表3：2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划
• 图表4：2014年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划
• 图表5：上周轻工制造上市公司大宗交易
• 图表6：年初至今行业个股累计表现
• 图表7：家具出口金额（2010-2017Ytd）
• 图表8：限额以上家具国内零售额（2010-2017Ytd）
• 图表9：玩具出口金额（2010-2017Ytd）
• 图表10：限额以上文具国内零售额（2010-2017Ytd）
• 图表11：销售收入累计值（2010-2017Ytd）
• 图表12：利润总额累计值（2010-2017Ytd）
• 图表13：累计毛利率/期间费用率（2010-2017Ytd）
• 图表14：单月毛利率、期间费用率（2010-2015）
• 图表15：瓦楞纸箱产量（2010-2016Ytd）
• 图表16：塑料薄膜产量（2010-2017Ytd）
• 图表17：纸业固定资产投资月累计值（2007-2017Ytd）
• 图表18：机制纸与纸板产量（2010-2017Ytd）
• 图表19：纸浆产量（2010-2016Ytd）
• 图表20：纸及纸板进口数量（2010-2017Ytd）
• 图表21：纸及纸板进口金额（2010-2017Ytd）
• 图表22：纸及纸板出口数量（2010-2017Ytd）
• 图表23：纸及纸板出口金额（2010-2017Ytd）
• 图表24：木浆进口数量（2010-2016Ytd）
• 图表25：漂针木浆进口数量（2010-2016Ytd）
• 图表26：漂阔木浆进口数量及增速（2010-2016Ytd）
• 图表27：全球木浆出运量（2010-2016Ytd）
• 图表28：全球木浆港口库存（2010-2016Ytd）
• 图表29：全球木浆库存天数（2010-2016Ytd）
• 图表30：废纸进口数量（2010-2017Ytd）
• 图表31：废纸进口金额（2010-2017Ytd）
• 图表32：纸产品销售收入累计值（2010-2016Ytd）
• 图表33：纸产品利润累计值（2010-2016Ytd）
• 图表34：累计毛利率/期间费用率（2010-2015Ytd）
• 图表35：单月毛利率、期间费用率（2010-2015Ytd）
• 图表36：聚乙烯均价（2010-2015Ytd）
• 图表37：镀锡板卷价格（2010-2015Ytd）
• 图表38：铝板均价（2010-2015Ytd）
• 图表39：分纸种主要品牌价格上周变动（2010-2015Ytd）
• 图表40：白板纸价格走势（2016-2017Ytd）
• 图表41：白卡纸价格走势（2016-2017Ytd）
• 图表42：铜版纸价格走势（2016-2017Ytd）
• 图表43：双胶纸价格走势（2016-2017Ytd）
• 图表44：箱板纸价格走势（2016-2017Ytd）
• 图表45：瓦楞纸价格走势（2016-2017Ytd）
• 图表46：白面牛卡价格走势（2016-2017Ytd）
• 图表47：轻涂白面牛卡价格走势（2016-2017Ytd）
• 图表48：进口纸浆及废纸价格上周变动（2016-2017Ytd）
• 图表49：进口木浆分标号价格（2016-2017Ytd）
• 图表50：美废分标号价格（2016-2017Ytd）
• 图表51：欧废分标号价格（2016-2017Ytd）
• 图表52：日废分标号价格（2016-2017Ytd）
• 图表53：国内废纸价格上周变动（2016-2017Ytd）
• 图表54：黄板纸分标号价格（2016-2017Ytd）
• 图表55：废书本纸价格走势（2016-2017Ytd）
• 图表56：废铜版纸价格走势（2016-2017Ytd）
• 图表57：旧报纸价格走势（2016-2017Ytd）
• 图表58：秦皇岛Q5500现货成交均价
• 图表59：OPEC一揽子原油价格（美元/桶）

重点公司提示

• 太阳纸业：纳入重要指数
• 中顺洁柔：召开股东大会
• 山鹰纸业：召开股东大会
• 广东甘化：召开股东大会
• 贵糖股份：召开股东大会
• 陕西金叶：复牌

推荐组合

• 家用轻工：我乐家居、欧派家居、金牌厨柜、好莱客、志邦股份、顾家家居
• 造纸：太阳纸业、山鹰纸业、中顺洁柔、博汇纸业