20230812-国金证券-轻工造纸行业研究_关注乖宝上市_家居静待需求回暖_浆纸系价格底部回暖_16页_2mb

家居板块分析

• 内销
  8月地产及家具政策催化较少，但后续政策落地可能性存在。23H1地产竣工交付改善将支撑Q3起家居需求，23Q3至24Q1板块有望逐季加速。
• 外销
  7月家具出口金额同比下降152%，但头部企业订单改善显著。推荐多品类融合顺畅、整装渠道加速布局企业（如森鹰窗业、梦百合），及受益海外库存去化的出口企业。
• 重点公司
  • 志邦家居：估值低、零售能力强。
  • 顾家家居：软体定制品类融合加速，外销拖累消除。
  • 欧派家居：品类融合与零售优势突出。
  • 索菲亚、梦百合、慕思股份等：渠道改革、盈利改善。

新型烟草板块分析

• 国内市场
  雾化电子烟新国标迭代优化，销售环比持续提升，产业链逐步改善。
• 海外市场
  英美烟草在东南亚推出一次性电子烟，需求旺盛，中国出口额同比增长超290%。
• 布局建议
  关注思摩尔等受益企业，海外市场增长稳健，国内估值充分反应风险。

造纸板块分析

• 纸价
  箱板纸龙头提价，阔叶浆报价上调，中小企业出清加速。白卡纸需求疲弱，文化纸涨价弹性大。
• 推荐
  太阳纸业：下游需求修复+成本压力缓解，盈利修复可期。
• 风险
  新增供给压力、需求不足可能抑制价格修复。

宠物板块分析

• 市场数据
  宠物食品天猫/京东同比+15%/+20%，猫粮、宠粮升级显著。
• 上市动态
  乖宝宠物8月16日创业板上市，Q1营收同比+319%/+245%。
• 推荐
  中宠股份：外销订单修复超预期，渠道优化+高端产品推进。

出口链&轻工消费

• 趋势
  欧美零售商去库尾声，订单修复超预期企业（如玉马遮阳、百亚股份）值得关注。
• 推荐
  玉马遮阳：外销占比提升，高端面料优势。
  百亚股份：全渠道成长动能强劲。

风险提示

• 国内消费恢复不及预期、地产竣工速度低于预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动等。