2022年轻工造纸行业投资策略：稳中求进，家居包装龙头崛起正当时-20211224-申万宏源-62页_2mb

稳中求进，家居包装龙头崛起正当时

核心内容

2022年轻工造纸行业投资策略报告指出，2021年轻工制造板块整体承压，经营稳定性受到消费需求低迷、成本上行及疫情反复的考验。然而，随着2022年稳增长政策的实施，悲观预期逐步修复，估值支撑增强，行业迎来结构性机会。报告重点分析了家居、包装、造纸及轻工消费四大领域，强调龙头企业在行业整合、效率提升和品牌升级方面的竞争优势。

主要观点与关键信息

1. 家居行业：需求边际改善，龙头优势凸显

• 需求预期改善：地产调控收紧概率低，新房竣工与二手房交易虽有所下滑，但失速风险不大。房住不炒挤压投资需求，鼓励自住需求，后者为家居消费的真正驱动力。
• 行业格局优化：龙头企业凭借品牌、渠道和产品力优势，加速行业整合，集中度持续提升。
• 政策利好：家具家装下乡政策将推动农村市场渗透率提升，为家居消费带来增量空间，预计贡献2154亿元市场空间。
• 重点企业：顾家家居、敏华控股、喜临门、曲美家居、欧派家居、索菲亚、志邦家居等。

2. 包装行业：龙头抗压能力强，盈利修复可期

• 行业抗压属性：包装行业经历2021年压力测试，仍能实现稳健增长，体现出内在的格局优化。
• 细分赛道机会：金属包装（如奥瑞金、中粮包装）和纸包装（如裕同科技）龙头具备较强盈利弹性，受益于成本回落和需求复苏。
• 技术突破与增长：上海艾录实现奶酪棒包装膜技术突破，有望跟随下游高景气赛道放量增长。
• 未来趋势：包装行业由制造向服务升级，综合解决方案提供商具备更强竞争优势。

3. 造纸行业：关注龙头成本与管理红利，林业碳汇成为新增长点

• 行业挑战：2021年造纸行业需求疲软，新产能释放压力大，行业整体盈利能力承压。
• 龙头优势：具备管理和原料成本竞争力的企业有望享受稳定超额利润，如太阳纸业、山鹰国际。
• 林业碳汇：林业碳汇成为“碳中和”重要抓手，CCER交易市场重启，岳阳林纸等企业有望受益。

4. 轻工消费：从渠道力向品牌力与产品力升级，关注新型烟草赛道

• 大众消费品：国货崛起成为发展新动能，产品力和品牌力是提升抗压能力的关键。
• 新型烟草：HNB（加热不燃烧）赛道有望成为未来中烟发展的主赛道，劲嘉股份、顺灏股份等具备扩张潜力。

行业趋势与企业表现

家居行业

• 需求结构：农村市场渗透率低，有较大增长空间，政策补贴有望加速品牌培育。
• 渠道变革：企业注重渠道拓展和零售能力提升，推动整装模式发展，提升客单价和连带率。
• 组织优化：通过股权激励和员工持股计划，增强组织活力，提升执行力。

包装行业

• 两片罐行业：供需格局改善，龙头集中度提升，议价能力增强，提价空间较大。
• 技术与服务：包装企业逐步向一体化服务提供商转型，如奥瑞金、中粮包装，具备较强竞争优势。
• 成本与效率：自动化、智能工厂建设提升运营效率，降低管理成本，增强盈利能力。

造纸行业

• 供需格局：2021年纸价波动较大，成本推动价格上涨，后续受供给端影响价格回落。
• 龙头价值：具备成本与管理优势的龙头企业有望享受盈利修复。
• 林业碳汇：成为行业新增长点，提升企业估值。

风险提示

• 疫情反复：可能继续影响消费需求和供应链。
• 地产政策波动：对家居行业估值形成压制。
• 原材料价格波动：影响造纸及包装企业盈利能力。
• 汇率波动：对出口型企业利润产生压力。
• 海运费用：对软体家居出口企业有显著影响。

估值与市场空间

• 轻工板块占比：截至2021Q3，轻工板块占重仓股总市值比为0.57%（2020年末为0.99%）。
• 家居市场增量：预计家具家装下乡政策下，软体家居市场空间贡献1472亿元，定制家居682亿元，合计2154亿元。
• 包装行业增长：2021年包装行业整体表现优于轻工消费，尤其是金属与纸包装龙头。

总结

2022年轻工造纸行业投资策略报告指出，行业整体进入稳中求进阶段，龙头企业凭借品牌力、渠道力与产品力优势，有望穿越周期，实现盈利修复与估值提升。政策支持、成本回落、技术突破和行业整合将成为推动行业发展的关键因素。