20201015-兴业证券-中际旭创-300308.SZ-400G加速业绩增长_5页_352kb

报告摘要

本报告对中际旭创（300308）2020年三季度业绩及未来发展趋势进行分析，给出“审慎增持”投资评级。公司作为400G光模块领域的龙头，业绩表现强劲，市场前景广阔。

业绩表现
- 2020年前三季度公司预计实现归母净利润5.52-6.56亿元，同比增长54.24%-83.30%。
- 2020年第三季度归母净利润预计为1.87-2.91亿元，环比增长11.72%。
- 400G光模块需求持续放量，推动公司业绩增长。公司加速出货，良率提升带来毛利率改善。
业务增长驱动因素
- 400G业务：全球出货量预计从2019年的30万增至2020年的80万，2021年有望实现100%以上增长，公司凭借技术优势和市场地位，成为主要增长引擎。
- 100G业务：100G需求保持平稳增长，尤其CWDM4需求量同比增长，DR1贡献增量。
- 5G光模块：尽管设备商采购有所放缓，但影响有限，四季度有望恢复，2021年市场增长确定性强。
- 相干光模块：公司加速布局相干光模块产品，已实现大客户送样，未来盈利空间有望大幅提升。
产品技术优势
- 公司在400G单模产品上竞争优势稳固，已实现谷歌和亚马逊的高份额率出货，海外竞争对手进展缓慢。
- 800G产品已进入客户送样阶段，预示未来数通市场爆发的潜力。
盈利预测
- 预计2020-2022年公司净利润分别为8.41亿元、11.91亿元和15.05亿元。
- 对应PE分别为45倍、32倍和25倍，维持“审慎增持”评级。

指标	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入(百万元)	4758	6863	9228	11647
营业利润(百万元)	576	933	1326	1676
净利润(百万元)	513	841	1191	1505
毛利率(%)	27.1	26.3	26.7	26.6
净利率(%)	10.8	12.3	12.9	12.9
ROE(%)	7.4	10.7	13.3	14.5
资产负债率(%)	34.0	32.2	29.6	32.2
每股收益(元)	0.72	1.18	1.67	2.11
每股经营现金流(元)	0.80	0.78	-0.30	0.94