20201015-万联证券-中际旭创-300308.SZ-事项点评报告_Q3业绩符合预期_400G光模块快速上量_3页_709kb

中际旭创（300308）Q3业绩点评总结

核心内容

中际旭创在2020年前三季度业绩表现符合市场预期，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润5.52至6.56亿元，同比增长54.24%至83.30%。尽管受到股权激励费用及子公司苏州旭创折旧摊销的影响，合并净利润减少约6,613万元，但政府补助等非经常性损益事项使合并净利润增加约7,957万元，整体业绩依然保持稳健增长。

主要观点

市场需求推动收入增长

• 数通市场：全球数据中心需求增长，特别是在北美和中国地区，数据中心建设加速以及5G适度超前发展，带动了光模块需求的增长，实现量价齐升。
• 电信市场：随着5G网络速率的提升，光器件产业需求从10Gb/s向25Gb/s或更高速率光模块转移，推动公司利润增长。

产品结构优化提升盈利能力

• 公司400G光模块已成为主要收入来源，推动了整体盈利能力的提升。
• 100G产品需求持续增长，进一步支撑公司业绩表现。

产业链整合增强竞争力

• 公司于2020年收购成都储翰科技，该公司具备从TO封装、光组件到光模块的一体化制造能力。
• 通过此次收购，公司进一步完善了从芯片封装、光电器件组件到光电模块的产业链布局，增强了在电信光模块市场的竞争力。
• 产业链整合有助于降低研发及其他成本，提高整体利润水平。

关键信息

财务预测

投资建议

• 公司被维持“买入”评级，未来6个月内公司相对大盘涨幅预期为15%以上。

风险因素

• 行业竞争格局可能恶化。
• 数通产品市场需求可能低于预期。
• 中美贸易摩擦可能对业务造成不利影响。

财务指标分析

成长能力

• 营业收入增长率从2019年的-7.7%大幅回升至2020年的32.0%，预计2021年和2022年分别增长29.1%和23.0%。
• 营业利润和归属于母公司净利润增长率分别为72.7%和73.2%，预计未来两年分别增长34.6%和19.5%。

获利能力

• 毛利率维持在27%左右，净利率从10.8%提升至14.2%，预计2021年和2022年分别达到14.7%和14.3%。
• ROE从7.4%提升至11.4%，预计2021年和2022年分别达到13.3%和13.7%。
• ROIC从6.2%提升至9.1%，预计2021年和2022年分别达到10.1%和10.9%。

偿债能力

• 资产负债率从34.0%上升至38.2%，预计2021年和2022年分别降至34.8%和36.5%。
• 净负债比率在2020年为-16.9%，表明公司财务结构较为稳健。

营运能力

• 总资产周转率从0.45提升至0.50，预计2021年和2022年分别达到0.59和0.61。
• 应收账款周转率从4.20提升至4.99，预计2021年和2022年分别下降至4.56和4.76。
• 存货周转率从1.39提升至1.71，预计2021年和2022年分别下降至1.53和1.61。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

风险提示

• 投资者应全面阅读报告，不应仅依赖投资评级做出决策。
• 报告中的信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性或完整性作出保证。

证券分析师承诺

• 报告基于研究员独立、客观的研究分析，反映了其真实研究观点。
• 研究员未因本报告获得任何形式的补偿。

免责条款

• 本报告仅供万联证券客户使用，不构成买卖建议。
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