20210129-东兴证券-中际旭创-300308.SZ-紧抓速率升级机遇_数通龙头持续增长_5页_710kb

中际旭创（300308）总结

核心内容

中际旭创（300308）作为数通光模块领域的龙头企业，凭借在高速率产品上的技术优势和市场布局，持续获得增长动力。公司2020年业绩预告显示，归母净利润预计在7.80~9.05亿元之间，同比增长51.90%~76.24%；扣非净利润预计在6.85~8.10亿元之间，同比增长59.49%~88.59%。业绩增长主要受益于数据中心客户资本开支上升以及400G等高速率产品的大规模放量。

主要观点

• 数通光模块市场前景广阔：Yole预测，2025年全球光模块市场规模将达到约177亿美元，年复合增长率15%。其中，数通领域将成为主要增长动力，年复合增长率达20%，主要由云厂商的大规模400G和800G部署驱动。
• 云厂商需求主导市场：数通光模块的主要客户为亚马逊、谷歌等云厂商，2019年前五大云厂商占据了60%以上的销售额，未来仍将主导市场。
• 公司技术领先，交付能力强：中际旭创在400G产品上具有领先优势，早在2017年就率先推出该产品，且交付质量获得大客户认可。公司凭借优秀的研发能力和成本控制能力，在数通光模块市场中占据有利位置。
• 未来增长可期：随着北美云客户资本开支恢复，400G和200G产品将逐步放量，公司有望持续受益于行业增长。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

业务结构

• 10/40G光模块：21.65%
• 25G/100G/400G光模块：75.69%
• 其他：2.66%

增长驱动因素

• 数据中心客户CAPEX上行
• 400G等高速率产品放量
• 云厂商对光模块的需求持续增长
• 公司在高速率产品上的技术领先和交付能力

投资评级

• 公司评级：强烈推荐
• 当前PE：44倍（2020E）
• 未来PE趋势：逐步下降至26倍（2022E）

风险提示

• 5G建设不及预期
• 市场竞争加剧
• 全球光模块市场集中度提升可能带来压力

附注

• 分析师：李娜（执业证书编号：S1480520070002）
• 研究助理：李美贤（执业证书编号：S1480118060010）
• 资料来源：公司财报、东兴证券研究所

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

东兴证券研究所联系方式

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