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韵达股份（002120.SZ）分析总结

核心内容概述

韵达股份在2018年中报中表现出稳健的业绩增长和持续的业务扩张，其市占率位居行业第二，展现出强大的竞争力。公司通过优化成本结构、完善网络布局、拓展产业生态圈，不断提升盈利能力和市场地位。分析师袁钉维持“强烈推荐-A”的投资评级，认为当前估值具有吸引力，短期业绩增长潜力大。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现59.03亿元，同比增长37%。
• 归母净利润：10亿元，同比增长33.8%。
• 扣非后归母净利润：9.31亿元，同比增长30.2%。
• 基本每股收益（EPS）：0.62元，同比增长8.77%。
• 加权平均ROE：14.31%，同比下降3.87个百分点。

公司业绩增长基本符合预期，尤其在第二季度表现强劲。

2. 业务发展与网络优化

• 业务量增长：2018年上半年业务量达29.95亿件，同比增长52.3%，市占率13.6%。
• 网络扩张：拥有约3400家加盟商及20423家配送网点，县级以上城市覆盖率已达95.86%。
• 国际业务拓展：已开通24个国家和地区的国际物流服务网络，进口业务同比增长111%，出口业务同比增长68%。
• 快运业务：上半年快运业务量达44.2万吨，网点数量增长62.37%，网络覆盖持续优化。
• 仓配一体化：整合仓储、运输、快递、快运等资源，构建了覆盖B2C、B2B、跨境电商等多领域的服务体系，截至18H1，联合仓体系已有418个仓，面积超160万平方米。
• 末端服务：与菜鸟驿站合作达15000家，同时拓展便利店、物业等末端配送资源，合作点超23000个，智能快递柜数量达150,000个。

3. 成本控制与效率提升

• 单票快递收入：1.74元，同比下降12.5%，主要由于货品结构优化、电子面单使用率提升及加盟商直跑等因素。
• 单票快递成本：1.206元，同比下降12.74%。
• 毛利率：30.6%，同比增长0.2个百分点。
• 成本领先策略：公司持续推进信息化、自动化、智能化建设，通过财务共享中心、动态智能路由规划、黑灯操作等手段降本增效。

4. 财务预测与估值

• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.23元、1.57元、2.01元。
• 估值：对应当前股价PE分别为26.2倍、20.5倍、16倍，估值已具备吸引力。
• 财务健康：资产负债率从44%下降至31.7%，偿债能力增强；资产周转率略有下降，但存货与应收账款周转率保持较高水平。

关键信息

1. 股价表现

• 当前股价：32.72元。
• 上证综指：2781点。
• 总市值：560亿元。
• 流通市值：77亿元。
• 每股净资产（MRQ）：5.7元。
• ROE（TTM）：18.9%。

2. 主要股东信息

• 主要股东：上海罗顿思投资管理。
• 持股比例：52.26%。

3. 风险提示

• 主要风险：电商GMV增速快速下滑、价格战加剧。

投资评级说明

• 短期评级：强烈推荐-A，表示公司股价涨幅预计超基准指数20%以上。
• 长期评级：A，表示公司长期竞争力高于行业平均水平。

附：主要财务比率（2016-2020E）

总结

韵达股份凭借强大的业务增长、优化的成本结构和持续的网络扩张，展现出良好的发展势头和市场竞争力。公司通过技术创新和资源整合，构建了以快递为核心的“生态圈”，在快运、仓配、末端服务及国际物流等多个领域取得突破。分析师认为公司估值合理，盈利前景良好，因此维持“强烈推荐-A”的投资评级。未来需关注电商GMV增速及行业价格战对盈利的潜在影响。