> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 韵达股份（002120.SZ）总结 ## 核心内容 韵达股份（002120.SZ）在2026年第二季度实现了显著的业绩增长，营收与净利润均出现同比大幅上升。具体表现为： - **2026年中报营收**：264.39亿元，同比增长6.5% - **2026年中报归母净利润**：10.0亿元，同比增长89% - **2026年中报扣非归母净利润**：9.3亿元，同比增长106% - **2026年第二季度单季营收**：138.6亿元，同比增长9.6% - **2026年第二季度单季归母净利润**：5.1亿元，同比增长146% - **2026年第二季度单季扣非归母净利润**：4.8亿元，同比增长230% 尽管业务量同比微幅下滑（-1.5%），但公司受益于“反内卷”政策推动的行业提价，单票价格同比提升9.4%，推动利润大幅增长。 ## 主要观点 ### 1. **业绩表现** - **反内卷政策推动**：自2025年8月起，监管层开始实施“反内卷”措施，行业提价从产粮区扩散至非产粮区，公司受益于行业价格回升，单票快递价格和盈利显著改善。 - **单票盈利提升**：2026年H1公司单票核心中转+运输成本为0.66元，同比提升0.07元；单票扣非净利实现0.08元，同比提升0.04元。 - **费用控制成效**：2026年H1四项费用同比下降1.05亿元，降幅达10.87%；单票费用为0.07元，同比下降0.01元。 ### 2. **市场与竞争** - **市占率变化**：2026年Q2公司市占率为12.4%，同比下降0.73个百分点。 - **业务结构影响**：公司低价包裹占比高，导致业务量受反内卷提价影响，但单价提升带动整体盈利。 ### 3. **资本开支** - **2026年H1资本开支**：10.2亿元，同比下降11%。 ## 关键信息 ### 1. **盈利预测** - **2026-2028年归母净利润**：预计分别为21.4亿元、23.7亿元、26.0亿元，分别同比增长82%、11%、10%。 - **2026-2028年净利润增长率**：82%、11%、10%。 - **2026-2028年收入增长**：7%、3%、3%。 ### 2. **财务指标** - **每股收益**：预计2026年为0.74元，2027年为0.82元，2028年为0.90元。 - **市盈率（PE）**：预计2026年为9.1倍，2027年为8.2倍，2028年为7.5倍。 - **市净率（PB）**：预计2026年为0.9倍，2027年为0.8倍，2028年为0.7倍。 - **EV/EBITDA**：预计2026年为7.6倍，2027年为6.8倍，2028年为6.2倍。 - **ROE**：预计2026年为9%，2027年为10%，2028年为10%。 - **EBIT Margin**：预计2026年为6%，2027年为6%，2028年为6%。 - **毛利率**：预计2026年为9%，2027年为9%，2028年为10%。 ### 3. **现金流与财务健康** - **经营活动现金流**：2026年预计为3794百万元，2027年为3875百万元，2028年为4087百万元。 - **投资活动现金流**：2026年预计为-828百万元，2027年为-2334百万元，2028年为-2272百万元。 - **融资活动现金流**：2026年预计为-1261百万元，2027年为-1220百万元，2028年为-1311百万元。 - **企业自由现金流**：2026年预计为2039百万元，2027年为2375百万元，2028年为2687百万元。 - **权益自由现金流**：2026年预计为1216百万元，2027年为1696百万元，2028年为2007百万元。 ## 风险提示 - **价格竞争恶化**：若反内卷政策效果减弱，价格竞争可能再度加剧。 - **电商快递需求增长低于预期**：若电商需求未达预期，可能影响公司业务量和盈利。 ## 投资建议 - **评级**：维持“优于大市”。 - **盈利预测调整**：小幅下调盈利预测，反映对市场环境的谨慎态度。 - **当前估值**：处于相对低位，具有投资吸引力。 ## 总结 韵达股份在2026年第二季度表现出强劲的业绩增长，受益于行业反内卷政策带来的价格提升和公司自身的成本控制。尽管业务量有所下降，但单票价格和盈利显著改善，推动公司整体利润大幅提升。公司未来三年盈利预测保持增长趋势，但增速有所放缓，财务指标整体向好。当前估值处于较低水平，具备一定的投资价值。