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韵达股份（002120）投资分析总结

公司概况

• 最新收盘价：14.78元
• 一年内最高/最低价：20.53元 / 11.40元
• 市盈率（PE）：29.37
• 市净率（PB）：2.60
• 总股本：29.02亿股
• 总市值：428.95亿元

核心观点

事件背景

• 韵达股份2022年业绩出现小幅下滑，预计归属于上市公司股东的净利润为13.1亿元-15.0亿元，同比变化为 $-11.44% - 1.75%$。
• 扣除非经常性损益后的净利润为12.3亿元-14.2亿元，同比变化为 $-11.90% - 1.23%$。

原因分析

• 疫情扰动：疫情导致行业下游需求不足，快递业务运转不畅，影响业务量和收入。
• 行业数据：2022年快递行业总业务量为1105.8亿件，同比增长2.1%；业务收入为10566.7亿元，同比增长2.3%；CR8指数为84.5，行业集中度仍保持高位。
• 公司表现：2022年公司快递业务收入预计为458亿元，单票收入为2.60元/票，同比上升0.45元/票。但业务量同比下降4.31%，主要由于疫情和低价件流失。

未来展望

• 成本改善：2023年公司成本预计有所改善，主要受燃油价格下行、疫情控制、规模效应等影响。
• 网格仓建设：公司有序推进网格仓建设，将提升末端效率、降低分拣成本、提高快递小哥幸福感、缩短派送时长、减轻网点投资压力。
• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润调整为14.7/30.0/37.9亿元，对应PE分别为29.1/14.3/11.3。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：尽管2022年业绩小幅下滑，但公司已采取有效措施优化产品结构和成本控制，2023年起盈利有望显著改善，未来增长潜力较大。

财务分析

营收与利润

• 营业收入：预计2022年为484.7亿元，2023年为546.6亿元，2024年为603.5亿元，增速分别为16.2%、12.8%、10.4%。
• 净利润：预计2022年为14.7亿元，2023年为30.0亿元，2024年为37.9亿元，增速分别为-0.2%、103.3%、26.5%。
• EPS：预计2022年为0.51元/股，2023年为1.03元/股，2024年为1.31元/股。

财务比率

• 毛利率：预计2023年为11.88%，2024年为12.53%。
• 净利率：预计2023年为5.48%，2024年为6.28%。
• ROE：预计2023年为15.24%，2024年为16.53%。
• ROIC：预计2023年为15.57%，2024年为18.79%。
• 资产负债率：预计2023年为49.89%，2024年为43.13%。
• 净负债比率：预计2023年为5.27%，2024年为-15.40%。

现金流

• 经营活动现金流：预计2023年为5875亿元，2024年为6729亿元。
• 投资活动现金流：预计2023年为-1884亿元，2024年为-1405亿元。
• 筹资活动现金流：预计2023年为-3372亿元，2024年为-4136亿元。
• 现金净增加额：预计2023年为619亿元，2024年为1187亿元。

风险提示

• 经济恢复不及预期
• 疫情影响加重
• 价格竞争加剧

评级说明

• 投资建议：以报告发布后6个月内市场表现为比较标准，公司股价或行业指数相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”。
• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师简介

• 张功：南京航空航天大学硕士，首创证券交通运输板块研究员，证书编号：S0110522030003。

分析师声明

• 本报告反映了分析师独立、客观、公正的研究观点，结论不受任何第三方影响。

免责声明

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