20221025-华安证券-新和成-002001.SZ-三季度业绩符合预期_新项目建设稳步推进_4页_382kb

三季度业绩总结

核心内容

公司于2022年10月25日发布三季度业绩报告，2022年前三季度实现营业收入119.1亿元，同比增长12.21%；归母净利润30.11亿元，同比下降11.23%；扣非归母净利润29.28亿元，同比减少9.29%。基本每股收益为0.98元/股。尽管维生素板块因价格低迷导致业绩承压，但公司整体业绩仍符合市场预期。

主要观点

业绩表现

• 三季度营收36.95亿元，环比下降5.43%；
• 三季度归母净利润7.97亿元，环比下降21.17%；
• 维生素A市场均价174.48元/千克，同比下降117.26元/千克；
• 维生素E市场均价84.55元/千克，同比下降5.49元/千克。

行业与市场前景

• 欧洲作为全球主要维生素供应基地，其产能约占全球45%；
• 欧洲天然气价格持续上涨，极端天气可能影响莱茵河运输，导致产能受限；
• 俄乌战争可能进一步推高欧洲天然气价格，加剧能源短缺，对维生素价格形成支撑；
• 生猪行业回暖，预计带动维生素和蛋氨酸需求提升，推动价格和利润增长。

项目进展

• 营养品板块：
  • 蛋氨酸二期15万吨/年生产线预计2023年6月完成并试车；
  • 3万吨/年牛磺酸项目预计年底完成，2023年一季度试车；
  • 5000吨/年维生素B6、3000吨/年B12已于2022年6、7月试车，进入正常生产销售阶段。
• 新材料板块：
  • 三期7000吨/年PPS已于6月18日建设完成，9、10月负荷预计达到80%-90%；
  • 己二腈项目进入中试阶段，计划在山东基地建设5万吨/年产能。
• 香精香料板块：
  • 5000吨/年薄荷醇项目已于9月完成建设，进入工艺段试车，预计四季度有增量。

投资建议

• 预计公司2022-2024年归母净利润分别为38.24亿元、50.76亿元、60.19亿元；
• 同比增速分别为-11.6%、32.7%、18.6%；
• 当前股价对应PE分别为14倍、11倍、9倍；
• 维持“买入”投资评级。

风险提示

1. 宏观经济风险；
2. 原材料价格波动风险；
3. 产能建设不及预期；
4. 汇率及贸易风险。

财务指标概览

营业收入

• 2021A: 14798百万元
• 2022E: 15350百万元
• 2023E: 19693百万元
• 2024E: 21140百万元

归母净利润

• 2021A: 4324百万元
• 2022E: 3824百万元
• 2023E: 5076百万元
• 2024E: 6019百万元

毛利率

• 2021A: 44.5%
• 2022E: 39.5%
• 2023E: 39.9%
• 2024E: 42.8%

ROE

• 2021A: 19.8%
• 2022E: 16.2%
• 2023E: 17.7%
• 2024E: 17.3%

EPS（元）

• 2021A: 1.68
• 2022E: 1.24
• 2023E: 1.64
• 2024E: 1.95

P/E

• 2021A: 18.52
• 2022E: 14.36
• 2023E: 10.82
• 2024E: 9.13

P/B

• 2021A: 3.68
• 2022E: 2.32
• 2023E: 1.91
• 2024E: 1.58

EV/EBITDA

• 2021A: 12.86
• 2022E: 8.82
• 2023E: 6.52
• 2024E: 4.71

重要声明与免责声明

• 本报告由华安证券研究所发布，分析师尹沿技、王强峰具有证券投资咨询执业资格；
• 报告数据来源于市场公开信息，不保证其准确性或完整性；
• 报告仅供参考，不构成投资建议，不承诺获利，亦不对损失负责；
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投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。