20250415-国金证券-新和成-002001.SZ-业绩持续高增_新项目有序推进_4页_1mb

业绩持续高增，新项目有序推进

核心内容

新和成公司在2024年及2025年第一季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于营养品板块的量价齐升以及新项目的持续推进。公司2024年实现营业总收入216亿元，同比增长43%；归母净利润为58.7亿元，同比增长117%。2025年第一季度预计归母净利润为18-19亿元，同比增长107%-118%。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 营养品板块表现突出：2024年营养品板块收入达150.6亿元，同比增长53%，毛利率提升至43%，同比提高13个百分点。这主要得益于维生素价格上行周期，下游养殖行业复苏以及供给端受限。
• 其他板块稳步增长：香精香料板块收入39.2亿元，同比增长20%，毛利率为52%，同比提高1个百分点；新材料板块收入16.8亿元，同比增长40%，但毛利率下滑6个百分点。
• 新项目开发顺利：公司持续推进多个新项目，如蛋氨酸产能释放、液体蛋氨酸项目基本建设完成、胱氨酸稳定生产、草铵膦中试顺利等。此外，香精香料和新材料板块也有多项项目稳步推进。

盈利预测与估值

• 公司预计2025-2027年归母净利润分别为67.96亿元、71.54亿元、73.25亿元，当前市值对应PE分别为9.52倍、9.05倍、8.84倍。
• 公司被维持“增持”评级，表明分析师对公司未来增长潜力持积极态度。

关键信息

项目进展

• 营养品板块：
  • 蛋氨酸项目产能达产，实现30万吨/年。
  • 与中石化合资建设18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目基本完成。
  • 胱氨酸稳定生产，草铵膦项目中试顺利。
• 香精香料板块：
  • 系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进。
• 新材料板块：
  • PPS新领域应用开发顺利。
  • 天津尼龙新材料项目推进大生产审批。
  • HA项目已正常生产、销售。
• 原料药板块：
  • 氟烷、植物醇整合项目有序进展，未来将升级产品结构，发展为解热镇痛类、营养类药品及特色原料药中间体生产商。

财务表现

• 营业收入：2024年达216亿元，同比增长43%。
• 归母净利润：2024年为58.7亿元，同比增长117%。
• 每股收益：2024年为1.909元/股，预计2025年为2.211元/股-2.383元/股。
• 毛利率：营养品板块毛利率显著提升，香精香料和新材料板块毛利率略有波动。
• 现金流：2024年经营活动现金净流为7,073亿元，同比增长明显。

风险提示

• 产品价格下跌
• 新项目进度不及预期
• 行业需求下滑

投资评级

• 分析师：陈屹、李含钰
• 投资建议：增持
• 市价：21.06元
• 历史推荐：自2023年4月21日起，多次被推荐为“增持”，且评级评分较高。

比率分析

• 每股指标：每股收益持续增长，每股净资产提升。
• 回报率：净资产收益率（ROE）和总资产收益率（ROA）稳步上升。
• 资产管理能力：应收账款和存货周转天数有所改善。
• 偿债能力：资产负债率下降，净负债/股东权益比例为负，显示财务状况良好。

总结

新和成公司凭借营养品板块的强劲增长和新项目的持续推进，实现了2024年的业绩高增。公司未来发展前景良好，预计在2025-2027年持续增长，维持“增持”评级。然而，仍需关注产品价格波动、新项目进度及行业需求变化等风险因素。