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新和成（002001）点评报告总结

核心内容

新和成于2022年10月25日发布了三季度报告，整体表现符合预期。公司三季度营收和利润均有所下滑，但部分产品市场出现回暖迹象，未来成长性仍被看好。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年前三季度累计实现119.10亿元，同比增长12.21%。
• 归母净利润：2022年前三季度累计实现30.11亿元，同比下降11.23%。
• 扣非归母净利润：2022年前三季度累计实现29.28亿元，同比下降9.29%。
• Q3单季度：
  • 营收为36.95亿元，同比增长12.86%，环比下降5.43%。
  • 归母净利润为7.97亿元，同比下降17.39%，环比下降21.17%。
  • 扣非归母净利润为8.33亿元，同比下降10.33%，环比下降12.38%。
• Q3毛利率：33.64%，同比减少10.01PCT，环比减少4.24PCT。
• Q3净利率：21.65%，同比减少7.89PCT，环比减少4.35PCT。
• 公允价值变动损益：-6500万元，主要由于汇率变动影响。
• 存货：41.24亿元，同比增加10.61亿元，环比减少4.38亿元。

市场与需求

• 仔猪养殖利润：2022年Q3回升至731.54元/头，同比提升1934.39元/头，环比提升787.63元/头。
• 饲料需求回暖：预计随着仔猪利润回升，饲料及维生素需求将增强，有望拉动VA/VE/蛋氨酸价格上涨。

新项目进展

• 在建工程：34.57亿元，同比增长35.83%，环比减少10.32%。
• 新项目：包括15万吨蛋氨酸、3万吨牛磺酸、7千吨PPS、5千吨薄荷醇、己二腈等，其中5千吨薄荷醇已于Q3投产。
• 战略布局：围绕丙酮、氢氟酸、光气和发酵法打造四大产品平台，目标成为全球领先的综合性精细化工龙头公司。
• 关注品种：蛋氨酸、己二腈、异氰酸酯、香精香料等。

盈利预测与估值

• 净利润预测：2022-2024年分别为45.87/55.77/76.99亿元，EPS分别为1.48/1.80/2.49元。
• PE估值：现价对应PE为11.97/9.85/7.14倍。
• 维持评级：投资评级为“买入”，认为Q4季度维生素价格有望触底反弹，新项目贡献将推动盈利回升。

关键信息

• VA价格：Q3季度持续下行，影响公司业绩。
• VE/蛋氨酸价格：Q3出现回暖迹象，对冲部分利润下滑。
• 投资风险：包括原料及产品价格波动、安全生产、汇率及贸易、环保政策、投产时间不及预期等。
• 财务状况：
  • 资产负债率：2022年预计为39.79%，逐步上升。
  • 流动比率：由2.30下降至1.66，显示短期偿债能力有所减弱。
  • 速动比率：由1.81下降至1.16，显示流动资产对流动负债的覆盖能力下降。
  • 总资产周转率：稳定在0.45左右，略有提升。
  • 毛利率：由44.50%下降至43.31%，盈利能力略有减弱。
  • 净利率：由29.33%下降至27.63%，盈利能力下降。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司产品线持续扩张，新产能陆续投产，内生增长动力强，未来成长性可期。
• 风险提示：需关注市场波动、安全生产、汇率及贸易、环保政策等潜在风险。

股票走势

• 附有股票走势图，显示公司股价走势，但未提供具体数据。

相关报告

• 《需求低迷，丰富产品线保障公司平稳发展——新和成中报点评》（2022.08.24）
• 《【浙商化工】新和成：收入创新高，盈利能力企稳回升》（2022.04.28）
• 《【浙商化工】新和成：2021年业绩符合预期，新项目建设驱动成长》（2022.04.15）

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