20220418-天风证券-新和成-002001.SZ-业绩符合预期增长_多平台项目助推长期发展_10页_1mb

新和成（002001）2021年年报及2022-2024年盈利预测总结

核心内容

新和成在2021年实现了营业收入和净利润的显著增长，同时推进多项研发项目与产能扩建，展现了其在精细化工领域的持续竞争力。

2021年业绩概览

• 营业收入：147.98亿元，同比增长43.47%
• 归母净利润：43.24亿元，同比增长21.34%
• Q4营收：42.82亿元，创历史新高
• 营养品业务贡献营收增量：39.76亿元，为主要增长来源

主要产品市场表现

• 维生素E：均价80.44元/kg，同比增长24.13%
• 维生素C：均价47.47元/kg，同比增长62.22%
• 维生素A：均价314.67元/kg，同比下降19.91%
• 维生素D3：均价113.48元/kg，同比下降36.00%
• 生物素：均价69.35元/kg，全年涨幅26.09%，2022年有所回落
• 蛋氨酸：价格波动明显，全年涨幅12.53%
• PPS：均价7.74万元/吨，保持稳定

业务增长情况

• 营养品：同比增长55.59%
• 香精香料：同比增长14.47%
• 新材料：同比增长20.89%
• 其他主营业务：同比增长15.08%

营业成本与毛利

• 营业成本：同比上涨明显，营养品/香精香料/新材料/其他分别上涨96.32%、48.62%、32.85%、10.24%
• 毛利：65.86亿元，同比增长17.88%
• 毛利率：44.50%，同比下降9.66pct
• 净利率：29.33%，同比下降5.35pct

主要观点

1. 业绩增长显著：2021年公司实现营收和净利润的双增长，营养品业务是主要驱动力。
2. 成本压力显现：虽然营收增长快，但营业成本增长更快，导致毛利增速低于营收增速。
3. 研发持续投入：2021年研发费用同比增长43.41%，研发费用率维持在5%以上，显示公司对技术创新的重视。
4. 项目推进与布局：公司多个项目接近或已投产，包括蛋氨酸、生物发酵、香精香料等，显示其在产业链延伸方面的努力。
5. 与中石化合作：签订《合资合作意向书》，计划投资30亿元建设蛋氨酸生产设施，有望提升盈利水平。
6. 盈利预测：预计2022~2024年EPS分别为2.01/2.30/2.67元，现价对应PE分别为15.35/13.43/11.58倍，维持“买入”评级。

关键信息

研发项目

在建工程情况

财务预测

风险提示

• 行业与市场竞争风险：竞争对手新技术、新工艺可能影响市场地位。
• 原材料价格波动风险：原材料成本占比较高，价格波动影响效益。
• 汇率及贸易风险：中美贸易摩擦和国际形势不稳定可能影响销售收入。
• 环境保护政策变化风险：节能减排政策提高环保要求。
• 项目建设进度不及预期：部分项目因疫情或其他因素可能延期。

结论

新和成在2021年实现了显著的营收和净利润增长，主要得益于营养品业务的扩张和维生素E等产品的景气周期。尽管成本上升导致毛利率和净利率有所波动，但公司在研发和产能扩张方面的投入有望支撑其长期发展。与中石化合作和多个项目推进显示其积极拓展市场和增强竞争力。预计未来三年公司将继续保持增长趋势，维持“买入”评级。