20220125-开源证券-新和成-002001.SZ-公司信息更新报告_2021年业绩预增15_-35_强强联手投建新项目_4页_709kb

新和成（002001.SZ）总结

核心内容

新和成（002001.SZ）于2022年1月24日发布2021年业绩预告，预计归母净利润为40.98-48.11亿元，同比增长15%-35%；扣非净利润为39.22-46.04亿元，同比增长15%-35%。2021年第四季度单季度扣非净利润为7.20-14.03亿元，同比增长18.24%-130.19%。公司维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为42.36亿元、50.04亿元、55.16亿元，对应EPS分别为1.64元、1.94元、2.14元/股，当前股价对应PE分别为19.7倍、16.7倍、15.1倍。

主要观点

2021年业绩表现

• 业绩增长：公司2021年整体业绩增长显著，归母净利润和扣非净利润均同比增长15%-35%。
• 季度增长：2021Q4扣非净利润增长明显，同比增长18.24%-130.19%，显示出强劲的盈利能力。

产品价格与销量

• VE价格：2021年VE国产均价为80元/公斤，同比增长24%；2021Q4均价为89元/公斤，同比增长51%，预计价格中枢将继续上行。
• 蛋氨酸：2021年蛋氨酸产销量显著增长，主要受益于二期10万吨装置的投产。

新项目进展

• VB6、VB12：黑龙江生物发酵二期年产3000吨维生素B12和新和成生命健康产业园一期年产5000吨维生素B6已建成试产，进一步丰富公司产品线。
• 蛋氨酸合作项目：公司与中石化镇海炼化分公司签署意向书，合作投资蛋氨酸生产设施，总投资额约30亿元。
• 新材料项目：与巴斯夫合作的新材料项目计划投资3亿欧元，主要生产特种工程塑料和高端涂料，计划年内开工建设。

关键信息

财务数据

• 营业收入：预计2021-2023年分别为137.21亿元、166.44亿元、185.79亿元，YOY分别为33.0%、21.3%、11.6%。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为42.36亿元、50.04亿元、55.16亿元，YOY分别为18.9%、18.1%、10.2%。
• 毛利率与净利率：2021年毛利率为47.2%，净利率为30.9%。
• ROE：2021年ROE为19.2%，2022年预计为19.8%，2023年预计为19.0%。
• PE与PB：当前PE为19.7倍，PB为3.8倍，预计2023年PE降至15.1倍，PB降至2.9倍。
• EV/EBITDA：2021年EV/EBITDA为13.6倍，预计2023年降至10.1倍。

现金流与资产负债

• 经营活动现金流：2021年预计为76.38亿元，同比增长显著。
• 投资活动现金流：2021年为-14.85亿元，资本支出为36.3亿元。
• 筹资活动现金流：2021年为-25.68亿元。
• 资产负债率：从2019年的40.7%降至2023年的22.4%，显示公司偿债能力增强。

风险提示

• 项目推迟：新项目可能因各种原因延迟建设。
• 需求不及预期：市场需求可能不如预期，影响公司业绩。
• 行业竞争加剧：行业竞争可能加剧，导致利润压缩。
• 产品价格大幅下滑：产品价格可能因市场变化而大幅下滑，影响公司盈利能力。

估值方法的局限性

本报告所采用的分析和估值方法基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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