20220825-华安证券-新和成-002001.SZ-上半年经营稳健_新项目稳步推进_4页_371kb

上半年经营稳健，新项目稳步推进

核心内容

公司于2022年8月24日发布半年度报告，显示其上半年经营表现稳健，新项目持续推进。尽管维生素业务受到短期市场压力，但整体营收和利润增长趋势良好，投资评级为“买入（维持）”。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年实现营业收入82.15亿元，同比增长11.92%；归母净利润22.14亿元，同比下降8.78%；扣非归母净利润20.94亿元，同比减少8.13%；基本每股收益0.72元/股。
• 板块发展：香精香料板块和新材料板块表现稳健，蛋氨酸销量增长，产品价格稳定。维生素业务因下游需求疲软和原材料价格上涨导致短期承压。
• 行业前景：欧洲天然气价格受“北溪-1”停机检修和极端天气影响上升，叠加国内维生素厂商集中停产，导致全球维生素供应短缺。随着生猪价格回升，预计下半年维生素需求将回暖，行业利润有望改善。
• 项目进展：公司多个项目有序推进，包括蛋氨酸二期25万吨/年项目、5000吨/年维生素B6、3000吨/年B12项目、3万吨/年牛磺酸项目、5000吨/年薄荷醇项目、7000吨/年PPS三期项目、己二腈项目及氮杂双环项目，进一步拓展产品矩阵，提升市场竞争力。

关键财务数据

股本与市值

• 总股本：3,091百万股
• 流通股本：3,055百万股
• 流通股比例：98.82%
• 总市值：747亿元
• 流通市值：739亿元

财务指标预测

成长能力

• 营业收入同比增长率：2022年预计为20.4%，2023年为10.8%，2024年为11.1%
• 营业利润同比增长率：2022年预计为18.2%，2023年为13.4%，2024年为16.4%
• 归属于母公司净利润同比增长率：2022年预计为19.4%，2023年为13.6%，2024年为16.3%

获利能力

• 净利率：2022年预计为29.0%，2023年为29.7%，2024年为31.1%

偿债能力

• 资产负债率：2022年预计为40.1%，2023年为31.4%，2024年为31.3%
• 净负债比率：2022年预计为67.1%，2023年为45.8%，2024年为45.5%

营运能力

• 总资产周转率：2022年预计为0.48，2023年为0.47，2024年为0.45
• 应收账款周转率：2022年预计为5.84，2023年为6.00，2024年为5.99
• 应付账款周转率：2022年预计为3.94，2023年为4.16，2024年为4.27

每股指标

• 每股经营现金流：2022年预计为2.07元，2023年预计为2.74元，2024年预计为2.92元
• 每股净资产：2022年预计为7.69元，2023年预计为9.59元，2024年预计为11.79元

投资建议

公司预计2022-2024年归母净利润分别为51.62亿元、58.64亿元和68.18亿元，同比增速分别为19.4%、13.6%和16.3%。当前股价对应PE分别为14倍、13倍和11倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 宏观经济风险
2. 原材料价格波动风险
3. 产能建设不及预期
4. 汇率及贸易风险