20220825-东兴证券-新和成-002001.SZ-新项目有序建设_产品体系不断丰富_6页_862kb

新和成（002001）总结

核心内容

新和成（002001）于2022年8月25日发布半年报，显示其营业收入和净利润均实现增长，但受维生素价格下跌及部分原材料涨价影响，整体毛利率有所下滑。公司通过新项目建设丰富产品体系，逐步从维生素龙头向精细化工龙头转型，拓展至香精香料、新材料、蛋氨酸等多个领域。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年，公司实现营业收入82.15亿元，同比增长11.92%；归母净利润22.14亿元，同比下降8.78%。虽然净利润有所下滑，但公司仍维持对2022~2024年的盈利预测，预计净利润分别为51.82亿元、57.79亿元和65.48亿元。
• 产品结构优化：营养品业务营收占比从75%降至70%，但香精香料和新材料板块营收占比分别提升至19%和7%，新业务对业绩增长贡献显著。
• 毛利率变化：综合毛利率下滑8.43个百分点至39.80%，主要受维生素价格下跌及原材料和运费成本上升影响。
• 新项目进展：公司在建项目较多，涵盖化工和生物平台，包括蛋氨酸二期、VB6、B12、薄荷醇、PPS三期、己二腈、氮杂双环等。部分项目已进入试车阶段，预计2023年6月完成蛋氨酸二期建设，进一步丰富产品体系。
• 行业地位：公司是世界四大维生素生产企业之一，已发展成为具有影响力的香精香料企业、竞争优势的蛋氨酸生产企业及前景广阔的新材料企业。

关键信息

财务数据概览

项目进展

• 营养品板块：蛋氨酸二期25万吨/年中的10万吨装置平稳运行，剩余15万吨正在建设，预计2023年6月完成；VB6和B12项目正常生产；牛磺酸项目按计划建设。
• 香精香料板块：薄荷醇项目按进度建设。
• 新材料板块：PPS三期项目开始试车，进展顺利；己二腈项目处于中试阶段，报批流程有序推进。
• 原料药板块：氮杂双环项目试车并销售，工艺路线已打通，正在进行技术改进。

估值与评级

• 当前股价对应P/E值分别为12、11和9倍（2022~2024年）。
• 维持“强烈推荐”评级，认为公司未来增长潜力较大。

风险提示

• 技术路线竞争加剧；
• 新建产能投放进度不及预期；
• 下游需求不及预期。

公司简介

浙江新和成股份有限公司成立于1999年，2004年在深交所上市，是中小板首家上市公司。公司从医药中间体起家，逐步发展为维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域的综合型企业，具备较强的精细化工合成能力。

分析师信息

• 分析师：刘宇卓
• 经验：9年化工行业研究经验，曾就职于中金公司研究部，加入东兴证券后多次获得行业研究奖项。
• 承诺：研究报告观点、逻辑和论据均为分析师研究成果，与薪酬无直接关联。

估值与财务指标

投资评级

• 公司投资评级：强烈推荐
• 行业投资评级：看好

交易数据

免责声明

本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，所引用信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性作任何保证。报告观点和结论仅供参考，不构成投资建议。