20220415-东兴证券-新和成-002001.SZ-业绩稳步增长_新项目建设丰富产品体系_6页_441kb

新和成（002001）总结

核心内容

新和成（002001）是一家国内领先的精细化工合成企业，凭借其在医药化工、营养品、香精香料、新材料及蛋氨酸等领域的布局，已成长为世界四大维生素生产企业之一，并在多个细分市场占据重要地位。公司通过产业链一体化和产品系列化战略，持续推动业绩增长和产品体系扩展，同时面临原材料成本上涨、毛利率下滑等挑战。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现营业收入147.98亿元，同比增长43.47%；归母净利润43.24亿元，同比增长21.34%。
• 产品结构优化：公司主要产品销量增加带动业绩增长，其中医药化工产品销量增长132%，营养品业务营收同比增长55.59%至111.28亿元，香精香料业务营收同比增长14.47%至22.39亿元。
• 毛利率承压：由于原材料成本上涨及低毛利率蛋氨酸产品放量，公司综合毛利率下滑9.67个百分点至44.50%。营养品和香精香料板块毛利率分别下滑10.74和13.34个百分点。
• 未来展望积极：公司计划通过加强市场研判、与供应商战略合作、提高原材料利用率等方式改善毛利率。同时，多个在建项目将逐步释放产能，进一步丰富产品结构。
• 盈利预测乐观：基于2021年年报，公司2022~2024年净利润预测分别为51.82亿元、57.79亿元和65.48亿元，对应EPS分别为2.01元、2.24元和2.54元，当前股价对应P/E值分别为15、14和12倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

公司背景

• 成立于1999年，2004年6月在深交所上市，是中小板首家上市公司。
• 以医药中间体起家，逐步拓展至维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等多元化业务领域。
• 公司具备较强的精细化工合成技术积累，产业链一体化和产品系列化是其核心竞争优势。

业务板块表现

• 营养品业务：2021年营收111.28亿元，同比增长55.59%。
• 香精香料业务：2021年营收22.39亿元，同比增长14.47%。
• 蛋氨酸业务：2021年营收增长显著，但因毛利率较低，对净利润增速产生拖累。
• 新材料业务：发展迅速，未来前景广阔。

在建项目进展

• 蛋氨酸二期项目：剩余15万吨产能在建，与中石化镇海炼化合作投资30亿元建设新设施。
• 香精香料板块：年产5000吨薄荷醇项目正在建设中。
• 高分子新材料板块：年产7000吨PPS三期项目已启动建设。

财务指标预测

产业链一体化与产品系列化

• 一体化优势：公司通过强化中间体供应和工艺流程优化，实现从中间体到产成品的全链条生产，有效降低生产成本。
• 系列化布局：拓展至香精香料、原料药、食品添加剂、生物发酵产品等多个领域，覆盖饲料、医药、食品等下游客户。

偿债与运营能力

• 资产负债率：2021年为37%，预计2022~2024年将逐步下降至26%。
• 流动比率与速动比率：2021年分别为2.30和1.81，预计2022~2024年将显著提升，分别达到3.71、4.40和4.92。
• 总资产周转率：保持稳定，2021年为0.45，预计2022~2024年维持在0.45左右。

风险提示

• 技术路线竞争加剧；
• 新建产能投放进度不及预期；
• 下游需求不及预期。

投资评级

• 公司评级：强烈推荐；
• 行业评级：看好（基于行业表现）；
• 评级依据：公司未来业绩增长潜力大，盈利预测乐观，估值水平合理。

分析师信息

• 姓名：刘宇卓
• 经验：8年化工行业研究经验
• 背景：曾就职于中金公司研究部，获得多项行业荣誉
• 承诺：报告观点为本人研究成果，与薪酬无直接关系

交易数据

总结

新和成凭借其在精细化工领域的深厚积累和多元化布局，持续推动业绩增长，未来有望通过新项目建设进一步丰富产品结构并提升盈利能力。尽管当前面临原材料成本上涨和毛利率下滑的压力，但公司已制定多项应对措施，预计未来毛利率将有所改善。分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司具备长期增长潜力。