建筑行业：当前时点我们如何看建筑之十六，基本面估值量化三维再看建筑补涨机会-20190317-华泰证券-21页_934kb

建筑行业研究总结

核心内容

建筑行业在2019年3月仍处于估值驱动的补涨阶段，基本面有望在Q2迎来改善。建筑指数与万得全A走势高度相关，但年初以来建筑指数跑输市场，当前估值处于历史底部区间，具备补涨机会。建筑板块的行情通常经历三个阶段：政策转向、宽信用兑现和基本面分化，当前可能处于宽信用兑现和基本面分化之间的过渡期。

主要观点

• 建筑板块的上涨主要由估值驱动，而非业绩兑现，历史数据显示估值变化对指数的影响更为显著。
• 建筑行业受宏观经济影响较大，其走势与基建与地产投资增速密切相关，当前投资增速回升，信用约束缓解，有望推动板块估值修复。
• 建筑估值处于历史底部，PE和PB均低于行业平均水平，特别是设计、地方国企和国际工程板块估值更低，具备较大的补涨空间。
• 建筑指数在2019年3月处于短周期和中周期的上行期，长周期的底部区间，预计将在2019年5月迎来阶段性高点。
• 2019年1-2月新增人民币贷款同比大幅增长，表明信用宽松趋势延续，有助于推动建筑板块估值修复。

关键信息

估值情况

• 截至2019年3月15日，SW建筑板块PE（ttm）为11.54倍，PB（If）为1.38倍，处于1995年以来的11%和13%估值分位，仍处底部区间。
• 建筑相对沪深300的PE比为0.95，PB比为0.93，低于历史平均水平，具备补涨机会。

基本面展望

• 建筑行业2018年归母净利同比增长2.3%-8.4%，低于前三季度增速，但Q2业绩有望改善。
• 2019年广义基建投资同比增长预计为4.77%，资金来源中国家预算资金和银行贷款增长确定，自筹资金有所波动。
• 地方隐性债务化解方案推进，有助于地方融资平台获得部分杠杆空间。

投资建议

• 短期推荐：设计、地方国企和国际工程板块，因其估值仍处于历史低位，且受益于政策和信用宽松。
• 中长期布局：关注建筑板块整体估值修复机会，尤其是设计和地方国企，具备更强的业绩支撑和政策支持。

重点推荐股票

风险提示

• 市场系统性风险：金融市场波动可能影响估值修复节奏。
• 历史统计规律失效：政策和市场环境的变化可能使历史规律不再适用。

量化周期分析

• 建筑指数处于24月和48月周期的上行期，95月周期的底部区间。
• 建筑指数同比序列阶段高点或在今年5月出现。
• 2019年建筑板块预计将震荡向上，长线布局机会显现。

行业评级说明

• 增持：建筑股票指数超越沪深300指数。
• 中性：建筑股票指数与沪深300指数基本持平。
• 减持：建筑股票指数明显弱于沪深300指数。

结论

建筑行业在2019年仍具备估值修复和基本面改善的双重机会，短期补涨空间明确，中长期布局时机成熟。设计、地方国企和国际工程板块估值较低，具备更高的安全边际，建议重点关注。