当前时点我们如何看建筑之十六：基本面，估值，量化三维再看建筑补涨机会_21页_921kb

建筑行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年3月建筑行业的基本面、估值和量化周期，并提出了对建筑板块的估值修复机会及投资建议。建筑指数与万得全A指数高度相关，但年初以来跑输全A指数。报告指出，当前建筑板块估值仍处于历史底部区间，预计在2019年第二季度将出现业绩改善，并可能迎来补涨机会。重点推荐设计、地方国企和国际工程等细分板块。

主要观点

• 行业评级：建筑行业评级为“增持”，维持原观点。
• 估值驱动：建筑行情主要由估值驱动，业绩兑现是行情持续的必要条件。
• 政策宽松三阶段：建筑行情可能经历“政策转向”-“宽信用兑现”-“基本面分化”三个阶段，当前可能处于第二阶段末尾向第三阶段过渡。
• 量化周期分析：建筑指数处于短周期（24月）和中周期（48月）的上行期，长周期（95月）的底部区间，预计2019年5月可能迎来阶段性高点。
• 投资建议：继续看好设计、地方国企和国际工程等低估值板块的估值修复机会。

关键信息

基本面分析

• 建筑行业2018年归母净利润同比增长 $2.3% - 8.4%$，低于前三季度增速 $9.6%$，但预计2019年第二季度将有所改善。
• 基建投资在政策推动下回升，全年预计同比增长 $4.77%$，资金来源中国家预算资金和银行贷款增量较为确定。
• 地方隐性债务化解方案有望试点推广，为地方发展提供部分杠杆空间。

估值分析

• 截至2019年3月15日，SW建筑板块PE（ttm）为11.54倍，PB（If）为1.38倍，为1995年以来 $11%$、$13%$ 的估值分位。
• 建筑相对沪深300的PE比为0.95，PB比为0.93，仍处于底部区间。
• 建筑估值仍低于多数行业，但高于钢铁、银行和房地产等强周期板块。

量化周期分析

• 建筑指数处于短周期和中周期的上行期，长周期的底部区间，预计2019年5月可能迎来阶段性高点。
• 量化模型显示，当前建筑指数处于24个月周期的第9个月，48个月周期的第24个月，接近中短周期的顶部拐点。

重点推荐股票

风险提示

• 市场系统性风险：外部市场动荡可能影响国内股市和宏观经济。
• 历史统计规律失效：新的政策环境和宏观变量可能导致未来与历史不一致。

结论

建筑行业在2019年有望迎来估值修复，短期存在补涨空间，中长期布局机会显现。建议投资者关注设计、地方国企和国际工程等低估值板块，把握行业轮动机会。