20171011-华泰证券-建筑行业月报_当前时点我们如何看建筑系列之十_业绩确定性成长主线挖掘Q4行情_11页_1mb

建筑行业2017年10月月报总结

核心内容概述

本报告主要分析了2017年第四季度建筑行业的市场走势、历史表现及投资建议。通过分析历史数据和当前市场环境，提出建筑板块在Q4的估值切换行情可能受到业绩增长和利率变化的双重影响。

主要观点

Q4行情展望

• 业绩环比改善：2018年建筑板块Wind一致预期业绩同比增长18.08%，中位值同比增长18.50%，业绩增长趋势积极。
• 利率影响：当前一年期无风险利率为3.47%，若Q4利率大幅降低，建筑板块表现将优于预期。
• 轻行业重个股：建议关注具有高成长性的个股，尤其是园林生态和路桥等细分行业。

历史行情分析

• 季节特征不显著：建筑板块无显著季节性表现，Q4相对收益在2008年后明显提升。
• Q4相对收益排名：1999、2000、2008、2012、2014和2016年Q4表现突出，超额收益分别达-0.28%、7.10%、21.46%、6.60%、30.42%和15.38%。
• Q3与Q4相关性高：2008年后Q3与Q4收益相关系数高达77%，说明Q4行情与Q3表现密切相关。

业绩与利率的协同效应

• 业绩高增长是必要条件：若次年业绩增长，则Q4相对收益通常为正，若业绩下滑则Q4相对收益可能为负。
• 利率下行强化行情：2000年、2008年和2014年Q4行情表现优异，均受益于利率下行和业绩改善的双重因素。

关键信息

基建与房地产投资情况

• 基建投资：1-8月基建投资同比增速19.8%，较前值回落1.1pct，但整体下行压力不大。
• 房地产新开工：1-8月新开工面积同比+7.6%，降幅环比缩小2.2pct，显示企稳回升趋势。

PPP项目发展

• PPP成交乐观：2017年1-9月PPP项目累计成交3.07万亿元，同比增长56.63%。
• 项目落地：预计2017年底PPP累计落地项目规模在4.6万亿元左右。

企业订单与市占率

• 央企订单增长：四大央企（中国建筑、中国化学、中国中冶、中国电建）1-8月新签订单增速均高于去年同期和前值。
• 市占率提升：八大建筑央企2017年上半年国内新签订单市占率达27.83%，其中基建市占率46.07%，PPP合同市占率53.57%，海外市占率59.42%。

投资建议

• 重点推荐：岭南园林、山东路桥、葛洲坝（买入）；关注美晨科技、文科园林（增持）。
• 细分行业：园林生态、国际工程、专业工程等细分行业有望受益。
• 估值切换：建议从低估值和2018年业绩确定性高的角度挖掘个股。

风险提示

• 基建投资及新开工面积超预期下滑
• 利率快速上行
• PPP项目落地低于预期

重点推荐个股

行业评级

• 建筑行业评级：增持（维持）

评级说明

• 行业评级体系：以报告发布日后6个月内的行业涨跌幅相对沪深300指数为基准。
• 增持：行业股票指数超越基准。
• 中性：行业股票指数基本与基准持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于基准。

公司评级标准

• 买入：股价超越基准20%以上。
• 增持：股价超越基准5%-20%。
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
• 减持：股价弱于基准5%-20%。
• 卖出：股价弱于基准20%以上。