20210809-德邦证券-东方雨虹-002271.SZ-东方雨虹_收入保持高增长_竞争优势突出_4页_847kb

报告摘要

东方雨虹是一家专注于建筑防水材料及相关综合建材产品的龙头企业，当前股价为57.64元，合理估值区间为67.20-78.40元。分析师闫广对该公司维持“买入”评级，认为其具备较强的盈利能力与成长潜力。

业绩表现强劲：公司2021年上半年实现营收142.3亿元（+62.01%），归母净利润15.37亿元（+40.14%），Q2营收与净利润均创历史新高。
成本压力逐步缓解：尽管Q2毛利率环比下滑2个pct，但公司通过提价策略向下游传导成本压力，预计三季度毛利率将逐步改善。
渠道优势显著：公司拥有近3000家民建经销商和8万余家分销网点，与500多家大型装饰公司、2万余家家装公司合作，渠道网络完善，为多品类扩张提供坚实基础。
多品类扩张加速：公司正向综合建材服务商转型，建筑涂料、节能保温、非织造布、特种砂浆等新产品线保持快速增长，成为未来业绩增长点。
现金流压力可控：上半年经营活动净现金流为-34.91亿元，但受益于定增资金到位，资产负债率降至34.11%，财务结构更加稳健。
行业集中度提升：随着《建筑和市政工程防水通用规范》即将实施，防水行业将进入规范发展阶段，有利于头部企业进一步扩大市场份额。
盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为43.8亿、56.5亿和71.7亿元，对应EPS分别为1.74元、2.24元和2.84元，PE估值分别为33.2倍、25.7倍和20.3倍，目标价区间为67.20-78.40元。

指标	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
营业收入	27,648	34,048	42,701
归母净利润	4,383	5,654	7,167
毛利率	35.9%	36.3%	36.5%
净利润率	15.9%	16.6%	16.8%
资产负债率	32.3%	32.2%	32.4%
每股经营现金流（元）	1.75	2.11	2.61

姓名：闫广
职位：德邦证券建筑建材首席分析师
教育背景：香港中文大学理学硕士
过往经历：曾任职于中投证券、国金证券、太平洋证券
荣誉：2019年金牛奖建筑材料第二名；2019年金麒麟新材料新锐分析师第一名；2019年Wind金牌分析师建筑材料第一名；2020年Wind金牌分析师建筑材料第一名

类别	评级	说明
股票投资评级	买入	相对强于市场表现20%以上
行业投资评级	优于大市	预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上