20210711-德邦证券-东方雨虹-002271.SZ-Q2业绩符合预期_度过成本压力测试期_4页_826kb

东方雨虹投资分析总结

核心内容概述

本报告对东方雨虹（股票代码未明确）进行投资分析，认为其具备较强的α属性，维持“买入”评级。分析师闫广基于公司财务数据、行业趋势及公司战略，对东方雨虹的未来发展进行了积极展望，并设定了合理价格区间为67.20-78.40元。

主要观点

1. 业绩稳健增长

• 2021年第二季度，公司业绩依旧保持稳健增长，出货增速预计在40%以上。
• 尽管面临原材料价格上涨的压力，公司通过集采和库存管理有效控制成本，毛利率承压最大阶段预计在Q2，三季度将逐步改善。

2. 行业趋势向好

• 防水行业正经历“良币驱逐劣币”阶段，环保政策推动行业规范化，有利于头部企业的发展。
• 2021年下半年《建筑和市政工程防水通用规范》将实施，提升防水工程设计使用年限，预计行业规模将扩容，产品品质要求提高，有利于公司等龙头企业。

3. 渠道与品牌优势显著

• 公司与百强地产商多数建立战略合作，渠道成熟完善，未来市场份额有望稳步提升。
• 依托防水业务积累的渠道和品牌，公司快速扩张至建筑涂料、节能保温、非织造布、特种砂浆、建筑装饰涂料等多个领域，推动向综合建材集团转型。

4. 战略推进与增长潜力

• 公司通过定增加速产能扩张，巩固防水领域龙头地位。
• 股权激励调动员工积极性，多品类扩张带来新的业绩增长点，未来成长可期。

关键信息

1. 财务预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为27,648百万元、34,048百万元、42,701百万元，YOY增长分别为27.2%、23.1%、25.4%。
• 净利润：预计2021-2023年分别为4,383百万元、5,654百万元、7,167百万元，YOY增长分别为29.3%、29.0%、26.8%。
• EPS：预计2021-2023年分别为1.74元、2.24元、2.84元。
• PE估值：对应2021-2023年PE分别为31.1倍、24.1倍、19倍。
• 目标价区间：67.20-78.40元。

2. 估值指标

• P/B：2021E为4.99倍，2023E为3.40倍。
• P/S：2021E为4.93倍，2023E为3.19倍。
• EV/EBITDA：2021E为22.03倍，2023E为13.24倍。

3. 财务健康状况

• 资产负债率：从2020年的46.7%下降至2023E的32.4%，财务结构持续优化。
• 流动比率：2021E为2.5，2023E为2.5，流动性良好。
• 速动比率：2021E为2.1，2023E为2.2，短期偿债能力较强。
• 现金比率：2021E为1.1，2023E为1.2，现金流管理稳健。

4. 经营效率

• 应收账款周转天数：稳定在102.5天，应收账款管理良好。
• 存货周转天数：稳定在32天，存货管理效率较高。
• 总资产周转率：从2020年的0.8下降至2023E的0.7，资产使用效率略有下降。
• 固定资产周转率：从2020年的4.6提升至2023E的6.3，固定资产利用效率显著提高。

风险提示

• 原材料成本上涨：沥青价格持续上涨可能加剧成本压力。
• 地产投资不及预期：地产投资大幅低于预期可能影响公司业务增长。
• 行业竞争加剧：行业扩张进度可能低于预期，影响市场份额。
• 环保政策放松：若环保监管放松，可能导致行业产能退出不及预期，影响行业集中度提升。

投资建议

• 维持“买入”评级：公司具备较强的α属性，未来发展潜力大。
• 目标价区间：67.20-78.40元。
• 成长空间广阔：公司正从单一防水材料企业向综合建材服务商转型，多品类扩张带来新的业绩增长点。

分析师信息

• 闫广：德邦证券建筑建材首席分析师，具有丰富的行业研究经验，曾任职于中投证券、国金证券、太平洋证券，2021年加入德邦证券。
• 荣誉：曾获2019年金牛奖建筑材料第二名、2019年金麒麟新材料新锐分析师第一名、2019-2020年Wind金牌分析师建筑材料第一名。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 本报告所用数据和信息来源于市场公开信息，分析师不保证其准确性或完整性。
• 报告内容基于分析师职业理解，结论不受第三方影响。
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