20211026-德邦证券-东方雨虹-002271.SZ-东方雨虹_Q3营收保持高增长_成本上行毛利率承压_4页_835kb

东方雨虹投资分析总结

核心内容概览

本报告对东方雨虹（股票代码：未提供）进行深入分析，主要涉及公司近期业绩表现、财务数据预测、行业发展趋势以及投资建议。分析师闫广基于对公司业务、市场环境及财务指标的综合评估，认为公司具备较强竞争力和成长潜力，维持“买入”评级。

主要观点

1. 公司业绩表现

• 2021年前三季度：公司实现营收226.82亿元（+51.44%），归母净利润26.78亿元（+25.7%），扣非归母净利润24.69亿元（+21.4%）。
• Q3单季表现：营收84.53亿元（+36.46%），归母净利润11.41亿元（+10.37%），扣非归母净利润10.21亿元（+2.56%）。
• 业绩增速放缓：主要受原材料价格上涨及提价传导滞后影响，导致毛利率承压。

2. 成本压力与毛利率变化

• 毛利率下滑：Q3销售毛利率为28.95%，环比下降1.9个pct，同比下降约11.2个pct。
• 原材料成本占比高：防水材料成本中原材料占比约85%，其中沥青占原材料成本的30%。
• 成本控制能力：公司通过沥青集采及较大的库存能力，保持成本费用管控稳定，Q3净利率为13.63%，环比仅下滑0.4个pct。

3. 现金流与财务状况

• 经营活动现金流净流出：前三季度公司经营活动净现金流为-62.84亿元，Q3净现金流为-27.93亿元。
• 现金流改善趋势：Q3现销比为1.1x，环比提升0.34x。
• 资产负债率下降：期末资产负债率为38.17%，同比下降8.9个pct。
• 财务费用率下降：2021年财务费用率降至0.3%，主要得益于融资成本降低。

4. 渠道优势与多元化发展

• 渠道网络完善：民建经销商已达近3000家，分销网点达8万余家，与500多家大型装饰公司、2万余家家装公司建立合作关系。
• 产品多元化：公司正通过“零售+工程”模式拓展建筑涂料、节能保温、非织造布、特种砂浆、建筑装饰涂料等新产品线，迈向综合建材服务商。

5. 投资建议

• 目标价区间：67.20-78.40元。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为43.8、56.5和71.7亿元，对应EPS分别为1.74、2.24和2.84元。
• 估值水平：对应PE估值分别为27、20.9、16.5倍，维持“买入”评级。
• 行业趋势：防水行业集中度提升趋势明确，公司作为龙头，有望持续受益。

关键信息

1. 行业背景

• 随着地产企业集中度提升，防水行业进入“良币驱逐劣币”阶段，未来呈现强者恒强的趋势。
• 公司市占率仍较低，具备较大的增长空间。

2. 股票数据

• 总股本：2,523.56百万股
• 流通A股：1,945.44百万股
• 52周内股价区间：33.56-62.65元
• 总市值：118,102.67百万元

3. 财务预测（2021-2023年）

4. 估值指标

风险提示

• 原材料持续涨价，导致成本压力加剧。
• 房地产投资低于预期，可能影响下游需求。
• 行业竞争加剧，企业扩张进度可能不及预期。
• 环保政策放松，产能退出进度可能不及预期。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

分析师信息

• 闫广：德邦证券建筑建材首席分析师，具有丰富的行业研究经验，曾获多项行业奖项。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息的准确性或完整性，分析逻辑基于分析师职业理解，结论独立、客观。未经授权，不得复制、分发或引用本报告内容。