20221102-国海证券-中国东航-600115.SH-三季报点评_疫情冲击暑运_静待客流回暖_5页_379kb

中国东航（600115）三季报点评总结

核心内容概述

2022年11月2日，国海证券发布对中国东航三季报的点评报告，维持“增持”评级。报告指出，中国东航在2022年前三季度受到疫情冲击、油价上涨和汇率波动等三重因素影响，业绩承压，但随着行业供需逐步反转，公司有望迎来复苏机会。

主要观点

1. 疫情对业务影响显著

• 运输量大幅下降：2022年前三季度累计运输旅客3380.15万人次，同比减少46.18%，仅为2019年同期的34.52%。
• 客座率下滑：三季度客座率63.46%，同比减少8.84个百分点，较2019年下降24.47个百分点。
• ASK与RPK下降：ASK和RPK分别同比下降38.57%和44.00%，仅为2019年同期的38.50%和29.08%。

2. 财务表现承压

• 营收下滑：2022年前三季度实现营业收入358.50亿元，同比下降31.72%，仅为2019年同期的38.38%。
• 亏损扩大：归母净利润为-281.16亿元，同比下降244.47%；扣非归母净利润为-283.53亿元，同比下降227.10%。
• 三季度亏损加剧：3Q2022营业收入同比减少7.28%，归母净利润为-93.80亿元，同比下降217.54%。

3. 成本与费用压力持续

• 油价高位：三季度航空煤油出厂价同比上升约九成，导致营业成本增加25.83亿元至223.71亿元。
• 财务费用激增：财务费用同比上升16.42亿元至30.43亿元，主要受人民币贬值影响。
• 所得税费用上升：所得税费用同比上升10.10亿元。

4. 行业复苏预期增强

• 国际线恢复：国际航班增班持续推进，国际航线正在逐步恢复，2022年冬春航季计划执行42条国际航线，实现翻番。
• 供需反转预期：航空业作为典型大周期行业，随着疫情常态化，行业基本面逐步向好，未来周期上行阶段有望受益。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为461.48亿、1055.78亿、1387.33亿元；归母净利润分别为-365.33亿、38.82亿、97.55亿元。
• 估值指标：2023-2024年PE分别为24.84倍和9.89倍，估值逐步修复。

关键信息

投资要点

• 暑运后半程受疫情影响：三季度营收同比减少7.28%，主要受业务量下降影响。
• 油价和汇改双重压力：营业成本和财务费用显著上升，进一步压缩利润空间。
• 国际线恢复拐点：国际航线逐步恢复，公司有望受益于行业供需反转。
• 公司战略布局：持续推进重点市场航网建设，巩固主基地市场，打造战略门户枢纽。

风险提示

1. 永久性亏损风险：现金流断裂、底部增发稀释股份。
2. 阶段性冲击风险：疫情反复、经济波动、自然灾害、政策变动、行业竞争加剧等。

分析师信息

• 许可：交通运输行业首席分析师，注重从买方视角分析公司长期投资价值。
• 李跃森：资深分析师，主攻机场、航空等出行板块。
• 王航：研究员，主攻机场航空板块。

投资评级标准

免责声明

• 本报告风险等级为R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 任何因使用本报告内容而产生的直接或间接损失，国海证券不承担责任。

郑重声明

• 本报告版权归属国海证券，未经授权不得使用或传播。