观策天夏（二十）：稳增长大年A股如何投资？-20220109-招商证券-36页_1mb

稳增长大年A股如何投资？

核心内容

2006年以来，中国经历了五轮稳增长年，分别是2007年、2009年、2012年、2017年和2020年。每一轮稳增长通常出现在召开党的代表大会的年份或全球性经济危机之后，政策发力后社融增速改善，带动投资回升和经济复苏。

稳增长的三个阶段

1. 预热期：市场风格混乱，稳增长与成长交替占优。此阶段通常始于中央经济工作会议明确提出稳增长目标，政策预期逐步增强，社融企稳。
2. 发力期：政策集中发力，社融增速明显改善（超过20%），顺周期、低估值板块表现突出，大盘风格占优。
3. 见效期：政策逐渐退出，经济数据和企业盈利明显改善，成长板块重回占优，小盘风格占优。

2022年稳增长年展望

2022年很可能是稳增长大年，以迎接二十大召开。预计：

• 一季度进入预热期；
• 二季度进入发力期；
• 四季度进入见效期。

投资建议：关注大盘价值、低估值板块及细分行业，如水泥、消费建材、工程机械等。

本轮稳增长的三个不同点

1. 新能源基建：成为稳增长主力之一，关注光伏、风电、氢能、储能及稀土、能源金属。
2. 传统行业转型：寻求数字化转型，关注工业互联网、自动化设备等。
3. 保障房建设与城市更新：房住不炒背景下，保障房和城市更新成为稳定地产的重要抓手，关注城市管网、消防、装修材料等。

历史稳增长年份的三阶段划分

稳增长阶段的市场风格

稳增长期间行业表现

风险提示

2022年可能成为稳增长大年，但政策是否推出、力度如何仍存在不确定性，需关注政策变化及经济数据的演变。

图表与数据支持

• 图1：本篇报告内容概览
• 图2：2007年央行连续升准加息
• 图3：2007年M2和新增社融增速上行
• 图4：2007年两会后国内投资回升，消费上行
• 图5：2007年固定资产投资分化
• 图6：房地产政策放松带动销售、拿地和投资回升
• 图7：2009年政策刺激家电及汽车消费大增
• 图8：2012年4-8月发改委密集核准项目
• 图9：地产销售回暖带动地产投资在2012Q3筑底
• 图10：2017年投资稳中略降
• 图11：2017年企业融资需求是社融回升的主要驱动力
• 图12：政府债加速发行，成为2020年稳增长力量之一
• 图13：投资对2020年经济发挥稳增长作用
• 图14：五轮稳增长的三个阶段
• 图15：五轮稳增长阶段的指数整体走势

总结及投资建议

2022年作为稳增长大年，将呈现先抑后扬的走势。建议关注：

• 大盘价值；
• 受益于稳增长的低估值板块；
• 新能源基建；
• 传统行业数字化转型；
• 保障房建设和城市更新相关板块。

同时，应警惕政策不确定性带来的风险。