20220109-财通证券-A股策略周报_大金融是当前β_8页_671kb

文档总结：《轮到大金融了》

核心内容

本报告由分析师李美岑发布，核心观点为：当前市场β（市场整体上涨动力）正在向“大金融”板块转移，包括银行、保险、地产链及基建链等，成为“稳增长”主线下的主要受益方向。

主要观点

1. 市场回顾

• 2022年1月3日发布的《轮到大金融了》报告中，指出地产、家电、银行等板块涨幅显著，超额收益明显。
• 市场风格切换频繁，短期大幅调整后往往出现风格转换，资金转向表现较好的板块。

2. “稳增长”主线下的β机会

• “稳增长”是当前政策的核心目标，稳定宏观经济是政治问题，因此政策发力方向集中于“大金融”板块。
• “大金融”看似防守，实则进攻，具备顺周期属性，且在流动性拐点预期下，可能成为新的β来源。
• 市场对“新能源链”等成长方向预期充分，机构持仓较高，因此存在结构切换的可能。

3. 流动性拐点与美联储政策

• 全球流动性拐点可能正在形成，美联储已开始逐步进入加息、缩表周期，这对国内货币政策形成一定制约。
• 一季度是较好的货币宽松和稳增长政策发力窗口，为“大金融”提供上涨动力。

4. 各部委政策支持

• 发改委：推动基建投资、绿色家电下乡、新能源车消费、生活性服务业扩容。
• 央行：实施结构性货币政策，支持乡村振兴、科创、小微，具体工具包括地产并购贷、双碳再贷款、普惠小微贷。
• 财政部：减税降费、完善住房保障体系、适度超前开展基础设施建设。
• 工信部：推动新能源汽车、绿色智能家电、绿色建材下乡，启动公共领域车辆全面电动化试点，解决芯片短缺问题。

5. 地方政策落实

• 江苏、浙江等地重大项目投资额较2021年有明显提升，政策执行提前。
• “适度超前开展基础设施投资”成为稳增长的重要关键词，各地陆续启动集中开工活动。

6. 市场风格切换的历史经验

• 历史上，市场在大幅调整后往往出现风格切换，如2021年春节后食品饮料板块大幅回调，新能源成为新主线；2014年因汇率波动，成长股受压制，传统经济板块重新崛起。
• 当前新能源链经历大幅调整，机构持仓较高，预期充分，需警惕风格切换。

关键信息

• 大金融板块（银行、保险、地产链、基建链）是当前市场β的代表，具备顺周期属性，且受益于政策支持。
• “稳增长”政策是推动市场结构变化的核心，重点支持基建、地产、家电等板块。
• 美联储政策正在进入紧缩周期，对全球流动性形成影响，中国一季度是货币宽松的窗口期。
• 市场风格切换是常态，需关注调整后的结构性机会。
• 新能源链仍有细分领域（如碳化硅、储能、氢能）具备配置价值，但需等待业绩验证或新的催化剂。
• 消费领域（如猪、中药、调味品）在PPI向CPI传导过程中可能带来收益，但容市值有限。
• 基金表现显示，2022年前4个交易日偏股混合型基金收益率中位数为-3%，市场整体处于存量博弈状态。

投资建议

1. 关注大金融板块，包括银行、保险、地产链和基建链，其估值处于底部，具备顺周期属性，且政策支持明显。
2. 银行板块：受益于资产质量出清和拨备充分，未来ROE上行空间较大。
3. 地产链：随着政策边际改善和销售数据好转，市场对其重新定价，优质地产企业和具备消费属性的家电、家居、建材等子行业有望迎来估值修复和业绩增长。
4. 基建链：作为“稳增长”的重要抓手，政策支持力度大，具备长期增长潜力。

风险提示

• 疫情扩散超预期：可能对经济复苏和市场情绪造成冲击。
• 美联储紧缩超预期：可能导致全球流动性进一步收紧，对新兴市场和成长股形成压力。

评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：看好、中性、看淡。

免责声明

本报告仅供财通证券客户参考，不构成投资建议，也不保证数据或分析的准确性，使用本报告的任何损失由使用者自行承担。