20220109-国盛证券-策略周报_当前与21年初有何不同__16页_1mb

投资策略总结（20220109）

核心内容

2022年开年A股市场“开门不红”，机构重仓股与热门赛道股出现大幅回调，全球市场也因美债利率跳升和美联储政策转向而风险偏好骤降，价值策略受到追捧。这一行情与2021年初的春节行情存在诸多相似之处，但也有明显不同，市场风格由成长向价值切换，稳增长成为未来1个季度最大的贝塔主线。

主要观点

1. 市场风格切换：当前市场呈现“高低逆转”，机构重仓股高位杀估值，而低估值板块如金融、基建地产链等表现强势，价值股开始修复。
2. 外部冲击与资金面压力：本轮调整主要由美债利率异动和年初增量资金不足引发，与2021年初的行情相似，但基本面趋势未变，宏观环境逐步转向利于权益资产。
3. 稳增长成为主线：宏观政策从跨周期转向逆周期，信用条件有望企稳，稳增长政策全面发力，未来1个季度仍将是稳增长板块的发力期。
4. 历史并非简单重复：2021年后续的赛道行情在中期内难以重现，因为内外环境已出现趋势性逆转，如国内政策支持、信贷脉冲回升，以及美联储加息预期增强、全球流动性收紧。

关键信息

行情对比

• 相似点：
  • 高估值及重仓股高位下挫。
  • 美债利率跳升是主要促发因素。
  • 外部环境（疫情缓和、通胀压力）类似。
• 不同点：
  • 2022年国内稳增长政策全面发力，信贷脉冲回升。
  • 外部美联储强化缩表与加息预期，全球流动性收紧。

行业配置建议

• 重点推荐行业：

  • 银行 & 国企开发商：信贷“小高峰”预期升温，估值具性价比。
  • 建筑 & 建材：基建发力预期增强，成本压力缓解。
  • 风光储 & 电力运营：新能源保持高景气，储能需求快速增长。
  • 汽车 & 家电：原材料价格回落，汽车芯片供给改善，家电成本端压力缓解。
  • 传媒：估值处于历史底部，元宇宙概念催化修复。

• 推荐逻辑：

  • 信用条件企稳，M1-PPI剪刀差向上修复。
  • 新基建（如风光储、电力运营）作为“碳中和”推进的重要方向。
  • 汽车零部件、家电受益于估值低位及成本压力缓解。
  • 传媒板块因估值底部和元宇宙概念获得关注。

风险提示

1. 疫情发展失控：可能对市场情绪和经济复苏造成冲击。
2. 经济大幅衰退：影响市场整体表现及政策效果。
3. 政策超预期变化：可能对行业走势产生重大影响。

附录：市场情绪与交易动态

• 交易情绪：传媒板块热度再次提升，个股交易分化明显。
• 市场复盘：元旦前A股指数全面下跌，估值整体下行，风格偏向低估值与小盘股。
• 全球市场：美债收益率飙升，美元指数上涨，人民币贬值，全球风险偏好下降。

图表目录摘要

• 图表1：A股高低逆转，价值崛起。
• 图表2：美债跳升，全球风险偏好下降。
• 图表3：当前与2021春节后均出现抱团股杀估值。
• 图表4：2021与2022年初美国实际利率飙升。
• 图表5：美债跳升导致科技股抛售。
• 图表6：2021年四季度公募基金发行规模减少。
• 图表7：中国信贷脉冲企稳回升。
• 图表8：2022年行业配置思路。
• 图表9：重点行业推荐与策略思路。
• 图表10：社融企稳，Q1信贷投放高峰。
• 图表11：稳增长政策正式转向。
• 图表12：经济增速回落，基建发力必要性提升。
• 图表13：PPI见顶，建材成本压力缓解。
• 图表14：风电装机高增，弃风率下降。
• 图表15：储能装机需求集中爆发。
• 图表16：汽车芯片供给边际改善。
• 图表17：小家电业绩增速受冲击严重。
• 图表18：传媒行业估值处于历史底部。
• 图表19：元宇宙七层价值链。
• 图表20-23：个股交易分化加剧，强势股比例提升。
• 图表24-27：全球市场下跌，商品价格波动，风险溢价回升。

总结

2022年初A股市场表现与2021年初相似，但基本面与宏观环境已出现不同。当前市场更倾向于价值股修复，稳增长政策成为核心主线。行业配置上，建议关注银行、国企开发商、建筑、建材、风光储、汽车零部件、家电、传媒等板块。投资者应警惕疫情失控、经济衰退及政策变化等风险。