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策略周报总结：以退为进

核心内容概述

2022年首周A股市场出现大幅调整，创业板指跌幅达6.8%，创近10年第二大跌幅，仅次于2016年初的“熔断”。新能源、有色、半导体、军工等板块跌幅超过6%，而家电、地产、建筑等行业则逆势上涨。市场调整的结构特征与2021年12月中旬类似，显示前期调整已埋下伏笔。市场重回上行区间需等待两个关键信号：一是“稳增长”政策进一步落地，二是美债利率见顶。

主要观点

• 市场调整背景：年初市场因政策预期透支、宽松政策落地不及预期及美债利率上行而出现大幅回调，与2021年春节后调整相似。
• 行业表现：新能源、有色、半导体、军工等高估值板块回调明显，而消费、低估值板块及基建行业相对抗跌。
• 政策与经济信号：1-2月经济高频数据、社融数据及两会政策表态是判断市场企稳的重要信号，同时美债利率走势将影响市场情绪。
• 行业布局方向：重点关注“稳增长”政策发力领域及消费板块基本面反转机会。

关键信息

1. 市场调整特征

• 创业板首周跌幅为6.8%，仅次于2016年熔断。
• 新能源、有色、半导体、军工等板块跌幅均超6%。
• 家电、地产、建筑等行业逆势上涨。
• 调整迹象自2021年12月中旬已显现，为12月中旬行情的“加强版”。

2. 调整原因分析

• 市场担忧“稳增长”政策不及预期及宽松预期透支。
• 美债利率自12月以来上行30BP至1.76%，加剧市场调整压力。
• 与2021年春节后调整类似，均在市场估值高位、政策预期恶化背景下发生。

3. 行情企稳信号

• 需等待“稳增长”政策进一步落地，包括1-2月经济数据、社融数据及两会政策表态。
• 美债利率见顶是另一关键信号，历史经验表明加息后美债收益率会短暂下行，但随通胀回落趋势转弱。

4. 抗跌行业与反弹潜力

• 抗跌板块：低估值板块（地产、银行）、周期品、消费板块表现相对稳健。
• 行业主线：
  • 稳增长主线：传统基建（交通、能源、水利）及新基建（轨道交通、充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网）是政策发力重点。
  • 促消费主线：白电、汽车零部件等消费板块具备政策驱动及基本面反转潜力。

5. 行业景气度与政策驱动

• 新基建领域（如充电桩、大数据中心）增速显著，预计2022年新增规模将远超2021年。
• 传统基建中，大基建央企（交通、能源、水利）有望受益于政策推动。
• 汽车零部件行业因“缺芯”缓解及政策支持，预计2022年景气度持续向好。

6. 市场展望

• 景气度改善更确定的行业（如新基建、消费）有望在反弹后创新高。
• 2022年预计业绩增速优于2021年的行业包括充电桩、大基建央企、轨道交通、IDC、工业互联网等。

风险提示

• 经济不及预期：可能影响政策效果及市场表现。
• 政策超出预期：可能改变市场布局逻辑。
• 市场波动超出预期：可能对投资者情绪及投资策略造成冲击。

附录：行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~5%；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~5%；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

机构信息

• 分析师：林莎（执业证书编号：S1480521050001）
• 研究助理：高天然（S1480120070029）、孙涤（S1480121040003）

联系方式

• 北京：金融大街5号新盛大厦B座16层，邮编：100033，电话：010-66554070，传真：010-66554008
• 上海：杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层，邮编：200082，电话：021-25102800，传真：021-25102881
• 深圳：益田路6009号新世界中心46F，邮编：518038，电话：0755-83239601，传真：0755-23824526