20220109-安信证券-投资策略定期报告_运动战_挺进_稳增长__28页_3mb

A股市场2022年1月投资策略总结

核心内容概述

当前A股市场处于磨底期，机构重仓股出现阶段性调整，但市场整体不应悲观，应保持耐心，关注结构性行情。同时，市场对低估值和弹性板块的需求增加，建议在低估值中寻找具有弹性的板块。2022年稳增长政策预期浓厚，基建投资改善较为确定，一季度基建建设超预期的可能性较高。此外，高景气高估值赛道的调整可能与基本面变化无关，其波动性增强，需关注“时间换空间”的策略。

主要观点与关键信息

1. 当前市场与2021年初的对比

• 流动性：当前宏观流动性并未明显收紧，与2021年初的边际收紧阶段不同。
• 盈利周期：当前处于A股下行周期，而2021年上半年为盈利上升周期。
• 基金发行：当前公募基金“开门红”情况有待验证，与2021年上半年公募基金发行高点不同。

2. 市场估值分化指数

• 安信策略——A股行业估值分化指数在12月6日达到11.49%，随后回落至9.44%。
• 该指数对机构重仓股阶段性变化具有领先性，用于判断市场风格切换。

3. 高景气高估值赛道的调整

• 高景气高估值赛道的调整可能是由于市场风险偏好回落，而非基本面变化。
• 若基本面未明显变化，高景气赛道短期调整不足为惧，需关注公募基金“开门红”对行情的推动。

4. 稳增长的投资主线

• 谁在交易稳增长：一部分公募基金已经布局稳增长背景下基本面向上的预期。
• 稳增长主线：以“大基建链”为核心的逆周期板块表现突出，符合历史磨底期特征。
• 预期改善：2022年基建投资较2021年改善是确定性事件，一季度基建建设超预期的可能性较高。

5. 基建投资情况

• 各地积极推动基建投资，一季度实现“开门红”意愿强烈。
• 上海、安徽、江苏等地重大项目投资规模显著增加，预计2022年投资总量较2021年大幅增长。

6. 2021年报业绩预告分析

• 全A基本面分化：上游资源品盈利增速高，中下游企业受原材料价格影响显著承压。
• 预喜率：上游资源品预喜率较高，中下游企业预忧率较高。
• 盈利驱动因素：资源品价格上涨是主要驱动因素，其次为需求增长和经营优化。
• 亏损原因：火电、医疗器械等企业因原材料价格上行导致盈利下滑。

7. 市场表现与风格切换

• 基建、地产、低估值板块表现较好，符合“价值搭台，成长唱戏”的趋势。
• 高景气赛道（如新能源、消费、医药）出现调整，但不意味着基本面被破坏。

投资建议

• 行业配置：短期建议差异化超配化工（传统品种+）、交运、建材、电子、券商。
• 主题关注：低估值央企+新兴产业转型。
• 中长期趋势：看好智能化产业赛道，包括智能汽车产业链、智能制造装备和数字经济。

风险提示

• 疫情传播超预期
• 政策不及预期
• 中美关系再度恶化
• 海外货币政策变化
• 基金净值模型测算可能存在误差

历史周期分析

• 五轮稳增长周期：05-06年、08-09年、12-13年、15-16年、18-19年。
• 政策底→市场底→经济底→政策拐点：每一轮稳增长周期均经历这一演变过程。
• 磨底期特征：政策发力时滞和市场预期分歧导致市场震荡，需耐心等待。

结论

当前市场处于磨底期，建议投资者在低估值中寻找弹性板块，关注“大基建链”等逆周期板块。同时，需等待政策预期明确、增量资金改善和外部环境稳定等关键信号。稳增长政策预期浓厚，2022年春季躁动仍值得期待，但需注意市场波动性增强。