20170903-中泰证券-化工行业周报_继续看好低估值周期龙头持续性及优质成长股_11页_810kb

化工行业投资总结

核心内容概述

本报告对化工行业进行了深入分析，指出当前行业处于周期性上涨阶段，同时优质成长股具备长期投资价值。分析师王席鑫维持“增持”评级，认为在供给侧改革和环保政策的推动下，行业集中度将进一步提升，龙头企业将受益，而中小企业则面临淘汰风险。

主要观点

• 周期性行情持续：化工品价格仍处于上涨通道，未来3-6个月将继续受益于需求旺季和环保政策带来的供给端收缩。
• 低估值周期龙头具备优势：如万华化学、三友化工、中泰化学、黑猫股份、浙江龙盛、山东海化、华鲁恒升、新安股份等公司，因其在行业紧平衡状态下具备较强的盈利能力和估值优势。
• 成长股潜力巨大：在新型显示、半导体、新能源汽车相关材料领域，如康得新、新纶科技、鼎龙股份、飞凯材料、江化微、江丰电子、海利得等公司，具备高成长性，可给予更高估值。
• 环保与政策推动行业整合：供给侧改革和环保政策将加速行业出清，提升行业集中度，形成“剩者为王”的格局。

关键信息

行业基本面

• 上市公司数：299家
• 行业总市值：3458085.92百万元
• 行业流通市值：2688433.74百万元

投资主线

• 周期性龙头：包括粘胶、PVC、炭黑、纯碱、有机硅、染料等子行业，建议关注万华化学、三友化工、黑猫股份等。
• 石化产业链：大炼化（中国石化、上海石化、华锦股份）、芳烃-PTA-涤纶（桐昆股份、恒力股份、荣盛石化）、丙烯及下游（滨化股份、卫星石化、东华能源）。
• 成长股方向：新型显示、半导体、新能源汽车相关材料，重点推荐康得新、新纶科技、鼎龙股份、飞凯材料、江化微、江丰电子、海利得等。

重点公司分析

1. 三友化工

• 主要产品：粘胶、氯碱、纯碱
• 2017年中报业绩创历史新高
• 估值：17年PE约12倍，PEG较低
• 潜力：粘胶、有机硅、纯碱、氯碱业务景气持续提升，预计常态利润超25亿

2. 黑猫股份

• 主要产品：炭黑
• 2017年上半年炭黑毛利率达21.62%，综合毛利率20.01%
• 产品提价预期：9月价差有望扩大至500元/吨
• 差异化布局：发展特种炭黑，改善产品结构
• 估值：17年PE约12倍，PEG较低

3. 阳谷华泰

• 主要产品：橡胶助剂（促进剂NS、CBS、防焦剂）
• 2017年上半年收入增长39%，毛利率28.85%
• 产品调价：9月产品价格全线上调，预计增加净利润1.24亿元
• 潜力产品：不溶性硫磺，有望实现进口替代
• 估值：17年PE约24倍，目标价20元

4. 阜丰集团

• 主要产品：味精、苏氨酸、黄原胶
• 2017年味精业务营收29.98亿元，苏氨酸营收6.31亿元，黄原胶营收3.32亿元
• 行业整合趋势：未来2-3年行业集中度将显著提升
• 估值：17年PE约14倍，目标价7.20港元（约6.13元）

5. 梅花生物

• 主要产品：赖氨酸、苏氨酸、味精
• 2017年上半年盈利大幅增加，综合毛利率26.81%
• 行业趋势：玉米深加工产业链景气向上，预计17年业绩约为12亿元
• 估值：17年PE约14倍，目标价8元

本周市场走势

周涨幅前十

周跌幅前十

月涨幅前十

月跌幅前十

风险提示

• 周期性风险：业绩增长不达预期、库存变化、供需波动
• 政策风险：环保政策执行力度不足、行业整合进度不及预期
• 市场风险：个股商誉减值、产品价格涨幅不达预期、原料价格波动
• 竞争风险：中小企业可能因环保压力而关停，导致市场集中度提升

结论

在周期性上涨和行业整合的双重驱动下，化工行业具备长期投资价值。建议投资者关注低估值周期龙头和优质成长股，把握行业景气提升带来的投资机会。同时，需警惕环保政策执行不力、原料价格波动等潜在风险。