20171015-中泰证券-化工行业周报_开启新材料成长股盛宴_持续看好低估值周期龙头_9页_668kb

化工行业投资总结

核心内容概述

本报告对化工行业进行深度分析，认为在供给收缩与需求回暖的背景下，行业整体处于紧平衡状态，具备上涨潜力。同时，重点推荐低估值周期龙头和具备成长性的新材料企业，认为环保政策与供给侧改革将加速行业整合，提升龙头企业的盈利能力和估值空间。

主要观点

1. 行业基本面改善：供给端因环保政策和产能淘汰持续收缩，需求端在传统旺季及库存降低的推动下出现好转，供需矛盾有望放大，产品价格大幅上涨。
2. 周期品表现突出：万华化学、三友化工、中泰化学、黑猫股份、山东海化、浙江龙盛、华鲁恒升等企业因具备稳定盈利能力和低估值优势，被重点推荐。
3. 新材料成长空间大：新型显示、半导体、新能源汽车相关材料领域具备长期投资价值，推荐康得新、新纶科技、鼎龙股份、江化微、飞凯材料、江丰电子、三超新材、三利谱等公司。
4. 环保政策持续影响：中央及地方环保督查力度加大，导致中小型企业关停，行业集中度提升，龙头企业受益明显。
5. 板块性机会显现：农药、维生素、炭黑等子行业在环保冲击下出现价格大幅上涨，具备持续性，推荐相关标的。

重点推荐标的

周期品推荐

• 万华化学：常态利润超100亿，合理市值1300亿，行业龙头，具备持续成长潜力。
• 三友化工：常态利润超25亿，合理市值350亿。
• 中泰化学：常态利润30亿，合理市值450亿。
• 黑猫股份：常态利润7亿，合理市值126亿，受益环保政策，炭黑价格有望持续上涨。
• 山东海化、浙江龙盛、华鲁恒升、新安股份、滨化股份：具备行业龙头地位，盈利预期改善。

新材料推荐

• 农药板块：扬农化工、兴发集团、新安股份、广信股份、红太阳、长青股份、海利尔、辉丰股份、苏利股份。
• 维生素板块：兄弟科技、新和成、花园生物。
• 炭黑：黑猫股份。
• 尿素：华鲁恒升。
• 显示与半导体新材料：康得新、新纶科技、鼎龙股份、江化微、飞凯材料、江丰电子、三超新材、三利谱。

子行业及个股信息跟踪

炭黑行业

• 行业现状：受环保政策影响，供给收缩明显，需求稳定增长，库存持续下降，价格有望上涨。
• 黑猫股份表现：上半年炭黑毛利率达21.62%，公司通过技术创新降低成本，提升竞争力。增发完成后，资金支持其发展高附加值产品，未来业绩有望提升。
• 价格上调：9月产品价格全面上调，预计全年提价幅度可达500元/吨，公司估值较低，具备上涨空间。

橡胶助剂

• 阳谷华泰表现：受益环保政策，产品价格上调，上半年收入增长39%，毛利率提升。不溶性硫磺项目进展顺利，有望实现进口替代。
• 行业趋势：中小企业面临关停，龙头企业受益明显，推荐阳谷华泰。

味精及氨基酸

• 阜丰集团表现：味精业务稳定，苏氨酸及高档氨基酸放量，黄原胶景气逐步恢复，公司盈利向上弹性大。
• 行业整合趋势：未来2-3年，味精、黄原胶、氨基酸行业将形成寡头垄断格局，提升盈利空间。

梅花生物

• 行业现状：玉米深加工产业链景气底部向上，公司盈利提升明显。
• 盈利预测：预计17-19年EPS分别为0.40、0.48、0.59元，目标价8元。

周期品涨跌幅排行（最近一周）

涨幅前十

跌幅前十

风险提示

1. 业绩增长不达预期。
2. 个股商誉存在减值风险。
3. 下游需求大幅下滑。
4. 炭黑行业环保执行不严。
5. 竞争对手大幅扩产。
6. 海外市场反倾销。
7. 原料价格大幅波动。
8. 行业整合进程不及预期。
9. 环保政策执行力度不及预期。
10. 市场竞争加剧。

投资建议

• 周期品：持续看好低估值龙头，如万华化学、三友化工、中泰化学、黑猫股份等。
• 新材料：重点推荐具备成长潜力的公司，如康得新、新纶科技、鼎龙股份、江化微、飞凯材料、江丰电子、三超新材、三利谱等。
• 细分行业龙头：阳谷华泰、阜丰集团、梅花生物等在环保政策推动下，有望受益于行业整合和价格上涨。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

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