20170827-中泰证券-化工行业周报_不畏调整_继续看好低估值周期龙头持续性及优质成长股_11页_871kb

化工行业分析总结

核心内容

本报告分析了化工行业在当前市场环境下的表现，指出行业整体处于上涨趋势中，同时强调低估值周期龙头和优质成长股的投资机会。分析师王席鑫维持“增持”评级，认为在供需调整和环保政策推动下，行业盈利能力和价格走势将保持稳定，部分子行业可能迎来景气周期。

主要观点

1. 周期行情持续性增强
   化工品市场正处于一波上涨趋势中，行业供需已进入紧平衡状态，库存处于低位，未来8-10月份将迎来需求旺季和潜在供给端冲击，价格有望强势上涨。

2. 龙头企业盈利稳健
   多数化工子行业的龙头企业净利率在10%-12%之间，处于中性景气水平，且随着供给侧改革和环保政策推进，行业集中度将进一步提升。

3. 周期性趋弱，制度性壁垒提升
   从长期来看，化工行业的周期性可能减弱，主要原因是企业加杠杆能力下降、环保政策趋严、行业整合加速，形成“剩者为王”的格局。

4. 成长股布局重点方向
   新型显示、半导体、新能源汽车相关材料是成长股的三大方向，推荐康得新、新纶科技、鼎龙股份、飞凯材料、江化微、江丰电子、海利得等优质标的。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：296家
• 行业总市值：3346604.22百万元
• 行业流通市值：2610900.29百万元

投资主线

1. 大炼化：推荐中国石化、上海石化、华锦股份等，预计17年全年业绩增速达40%，PE为11X。
2. 芳烃-PTA-涤纶产业链：推荐桐昆股份、恒力股份、荣盛石化等，全产业链布局。
3. 丙烯及下游产业链：推荐滨化股份、卫星石化、东华能源等，受益于成本支撑。

重点公司分析

三友化工

• 估值：17年PE为12倍，PEG未明确
• 业绩：中报创历史新高
• 主要产品：粘胶、氯碱、纯碱、有机硅
• 预计常态利润超25亿，受益于供给侧改革和环保政策，推荐买入。

黑猫股份

• 估值：17年PE为10倍，PEG未明确
• 业绩：上半年毛利率提升至21.62%，三项费用率下降
• 产品：炭黑，受益于环保政策和供需紧平衡
• 预计常态利润超6亿，推荐买入。

阳谷华泰

• 估值：17年PE为24倍
• 业绩：上半年收入增长39%，毛利率提升至28.85%
• 产品：橡胶助剂，受益于环保冲击
• 不溶性硫磺项目提升竞争力，推荐买入。

阜丰集团

• 估值：17年PE为14倍
• 业绩：味精、苏氨酸、黄原胶业务增长明显
• 行业格局：寡头垄断，整合趋势明显
• 预计17~19年EPS分别为0.40、0.48、0.59元，目标价7.20港元。

梅花生物

• 估值：17年PE为14倍
• 业绩：上半年综合毛利率26.81%，净利率11.29%
• 产品：赖氨酸、苏氨酸、味精、黄原胶
• 预计17~19年EPS分别为0.40、0.48、0.59元，目标价8元。

万华化学

• 估值：17年PE为9倍
• 业绩：MDI业务为核心盈利来源，石化项目将带来新的增长点
• 项目进展：7万吨PC项目预计今年投产，30万吨TDI项目预计18年中投产
• 推荐买入。

子行业跟踪

风险提示

1. 业绩增长不达预期
2. 个股商誉存在减值风险
3. 下游需求大幅下滑
4. 环保政策执行不严
5. 原料价格大幅波动
6. 行业整合进度不及预期
7. 海外市场反倾销风险

投资建议

• 周期龙头：关注低估值、高盈利的龙头企业，如万华化学、三友化工、黑猫股份、中泰化学、浙江龙盛、华鲁恒升、新安股份等。
• 成长股：重点推荐康得新、新纶科技、鼎龙股份、飞凯材料、江化微、江丰电子、海利得等新材料标的。
• “剩者为王”组合：维生素（兄弟科技）、草甘膦（兴发集团）、防腐剂相关（醋化股份）、橡胶助剂（阳谷华泰）、PVC助剂（日科化学）等。

图表信息

• 图表1：周期品涨跌幅排行榜
  • 最近一周涨幅前十：维生素A、万华聚合MDI、国际尿素等
  • 最近一周跌幅前十：丁基橡胶、苯胺、R22等
  • 最近一月涨幅前十：维生素A、纯MDI、TDI等
  • 最近一月跌幅前十：液氯、无水氢氟酸、R134a等

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内跌幅在10%以上

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内跌幅在10%以上

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅限客户使用，不构成任何投资建议。报告内容基于公开资料和实地调研，结论独立、客观，但不保证信息的准确性和完整性。投资者需自行关注更新或修改，本公司对内容不承担任何担保责任。