20170724-中泰证券-化工行业周报_坚定推荐低估值的周期龙头标的及优质成长股_11页_769kb

化工行业投资分析总结

核心内容概述

本报告对化工行业进行分析，认为当前周期龙头标的及优质成长股仍具投资价值，维持“增持”评级。分析师王席鑫指出，化工行业在供给侧改革和环保趋严的背景下，部分子行业景气周期有望持续1年半至2年。同时，龙头企业通过整合、降本增效、产业链延伸等方式，弱化周期属性，提升盈利稳定性与增长潜力。

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主要观点

1. 周期股表现

• 供给端控制：供给侧改革和环保趋严抑制新增产能，加速落后产能淘汰，带来价格波动收窄和盈利稳定。
• 资产负债率低：龙头企业资产负债率仍处于70%以上，资本开支有限，扩张更多依赖行业兼并。
• 估值优势：以万华化学、三友化工、中泰化学、黑猫股份、华鲁恒升为代表的周期龙头，当前估值仍处于低位，存在显著低估，具备长期投资价值。

2. 成长股表现

• 重点推荐方向：新型显示、半导体、新能源汽车相关材料。
• 优质标的：康得新、新纶科技、鼎龙股份、海利得等，具备高成长性、行业空间大、战略清晰、执行力强等优势。
• 估值匹配：成长股估值合理，PEG值接近1倍，具备长期跟踪价值。

3. 石化板块分析

• 国际油价预期：短期内国际油价预计在40-60美元区间震荡，核心区域在45-55美元。
• 重点推荐企业：中国石化（大炼化）、荣盛石化（PX+浙石化）、桐昆股份（涤纶）等，受益于油价稳定和产业链整合。

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关键信息

行业概况

• 上市公司数量：295家
• 行业总市值：3287.47亿元
• 行业流通市值：2591.33亿元

投资建议

• 周期龙头：万华化学、三友化工、中泰化学、黑猫股份、华鲁恒升。
• 成长股：康得新、新纶科技、鼎龙股份、海利得。

估值比较

• 国际巨头如陶氏化学、巴斯夫、拜耳等估值在1倍PEG左右。
• 国内周期龙头目前PE在10倍左右，存在低估机会。

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子行业及个股跟踪

丁二烯

• 市场走势偏弱，成交气氛不佳，价格略有走低。

MDI

• 聚合MDI价格回调，厂家负荷维持在6成左右，市场货源有所缓解。

粘胶

• 市场价格持续上涨，主流报价上涨至15900-16200元/吨，高端市场报价上涨至16200元/吨，市场惜售待涨情绪明显，库存处于低位。

氨纶

• 市场弱势盘整，场内货源充足，下游需求低迷，整体交投乏力。

涤纶

• 市场续涨，POY、FDY、DTY产品价格均有不同程度上涨。

草铵膦

• 市场持续供应紧张，生产商谨慎报价，价格维持高位。

尿素

• 市场呈现下滑趋势，农需基本结束，下游复合肥秋肥进展缓慢。

纯碱

• 供需格局良好，价格上涨预期强烈，库存处于低位，局部地区已出现价格上涨。

炭黑

• 市场行情走低，部分区域货源紧张，环保督查影响明显。

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重点个股分析

万华化学

• MDI价格坚挺，受益于供需紧张和寡头格局。
• 石化项目布局完善，具备全球竞争力，盈利底部持续抬高。
• 预计2017年盈利超80亿元，估值仍具吸引力，维持“买入”评级。

三友化工

• 估值最便宜，对应17年净利润10倍PE。
• 粘胶、纯碱等业务具备高增长潜力，预计2017-2019年EPS分别为0.98/1.10/1.37元。
• 预计目标价15元，维持“买入”评级。

鼎龙股份

• 打印耗材业务整合完成，形成全产业链布局，市占率有望提升至10%以上。
• CMP研磨垫验证进入新阶段，技术参数接近国际水平，与多家晶圆厂展开合作。
• 盈利预测为3.6亿元，对应25倍PE，PEG约为0.5，估值安全，给予“买入”评级。

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行业趋势与机会

旺季预期

• 化工行业旺季将于8月开始，持续至10月中下旬，产品价格有望走强。

环保影响

• 三四季度环保趋严，叠加重要会议，可能对供给端造成冲击，提升产品价格弹性。

新能源汽车

• 共享汽车模式加速新能源汽车普及，政策支持持续增强，预计2020年国内共享汽车运营车辆将达200万辆。

OLED发展

• 小米与三星签署OLED面板供应协议，苹果iPhone8将采用OLED屏幕，推动OLED产业链发展。

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风险提示

• 业绩增长不达预期
• 个股商誉存在减值风险

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行情回顾

• 上周中信基础化工板块微涨0.14%，上证综指上涨0.48%，创业板上涨3.17%。
• 涨幅前五：沧州大化、洪汇新材、天茂集团、中泰化学、远兴能源。
• 跌幅前五：万盛股份、至正股份、江化微、晨化股份、容大感光。

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评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅15%以上）、增持（5%~15%）、持有（-10%~5%）、减持（-10%以下）。
• 行业评级：增持（10%以上）、中性（-10%~10%）、减持（-10%以下）。

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重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供客户使用。报告基于公开资料和实地调研，不构成投资建议，亦不承担任何投资风险。报告内容可能随时调整，投资者应自行关注更新信息。