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上汽集团10月经营及财务分析总结

核心内容

上汽集团在2021年10月实现批发销量环比增长13%，整体表现优于市场预期。尽管部分合资品牌受芯片短缺影响，但自主品牌的销量和出口表现强劲，显示出公司在新能源汽车和国际化战略方面的积极进展。

主要观点

1. 产销数据

• 整体表现：10月上汽集团产销量分别为572,068辆和582,137辆，同比分别下降5.12%和2.44%，但环比分别增长11.03%和12.86%。
• 自主品牌表现突出：
  • 上汽乘用车：产销量分别为96,894辆和100,001辆，同比分别增长47.28%和42.09%，环比增长12.87%和23.45%。
  • 上汽通用五菱：产销量分别为200,657辆和200,000辆，同比分别增长15.57%和11.73%，环比增长43.16%和33.33%。
• 合资品牌表现分化：
  • 上汽大众：产销量分别为116,323辆和120,001辆，同比分别下降29.34%和22.58%，环比分别下降6.42%和4.01%。
  • 上汽通用：产销量分别为130,241辆和132,007辆，同比分别下降20.54%和15.39%，环比分别下降0.43%和增长6.43%。

2. 新能源汽车表现

• 批发销量：10月新能源汽车批售7.7万辆，同比增长58.01%，环比增长19.86%。
• 终端交付：新能源汽车终端交付8.2万辆，同比增长131.2%。
• 自主品牌新能源车：销量达2.4万辆，同比增长76.2%，环比增长93.5%。MGHS插电混动、MGZSEV、Ei5等中高端车型销量达1.5万辆。
• 合资品牌新能源车：上汽大众新能源车终端交付超0.8万辆，同比增长210%。

3. 出口情况

• 出口及海外基地销量：10月出口销量达8.7万辆，同比增长98.56%，环比增长21.28%。
• 印度市场：MG新车ASTOR在2小时内定金订单突破1.1万。
• 欧洲市场：2021年MG品牌新能源车累计销量超2.7万辆。

4. 库存变化

• 整体库存：10月上汽集团库存减少10,069辆，整体去库。
• 各子品牌库存变动：
  • 上汽大众：库存减少3,678辆。
  • 上汽通用：库存减少1,766辆。
  • 上汽乘用车：库存减少3,107辆。
  • 上汽通用五菱：库存增加657辆。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2021年预计归母净利润为249.93亿元，同比增长22.33%。
  • 2022年预计归母净利润为262.09亿元，同比增长4.86%。
  • 2023年预计归母净利润为271.08亿元，同比增长3.43%。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年EPS分别为2.14元、2.24元、2.32元。
• 市盈率（P/E）：预计2021-2023年P/E分别为10.63倍、10.13倍、9.80倍。
• 市净率（P/B）：预计2021-2023年P/B分别为0.92倍、0.83倍、0.76倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘将超过15%。

关键信息

• 上汽集团10月整体产销环比增长显著，主要得益于自主品牌的强势表现。
• 出口持续增长，MG品牌在海外市场的表现尤为亮眼。
• 新能源汽车销量和交付量大幅上升，显示出市场对新能源产品的强劲需求。
• 虽然芯片短缺对部分合资品牌造成影响，但整体库存趋势向好，市场信心逐步恢复。
• 公司财务指标显示盈利能力稳步提升，资产结构优化，估值持续走低。

风险提示

• 海外疫情控制低于预期。
• 乘用车需求复苏低于预期。
• 自主品牌SUV价格战超出预期。

财务数据概览

数据来源

• 数据来源：Wind，东吴证券研究所

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。