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上汽集团4月产销及财务分析总结

核心内容概述

本报告分析了上汽集团2021年4月的产销量表现、企业库存变动、折扣率变化以及财务预测情况，同时对投资评级和风险提示进行了说明。

4月产销量表现

• 整体表现：上汽集团2021年4月产销量分别为416,393辆和419,519辆，同比分别增长3.36%和0.47%，但环比分别下降16.59%和14.88%，整体表现略低于行业水平。
• 细分品牌表现：
  • 上汽乘用：产销量分别为53,578辆和54,100辆，同比分别增长17.55%和30.33%，环比分别下降9.28%和6.73%，表现优于集团平均水平。
  • 上汽大众：产销量分别为109,692辆和108,300辆，同比分别增长2.17%和下降9.83%，环比分别下降0.30%和3.73%，表现相对稳定。
  • 上汽通用：产销量分别为75,711辆和80,619辆，同比分别下降28.87%和26.71%，环比分别下降41.36%和37.54%，表现较差。
  • 上汽通用五菱：产销量分别为137,608辆和134,700辆，同比分别增长18.85%和12.25%，环比分别下降12.38%和10.20%，表现优于行业。

企业库存变动

• 整体库存：上汽集团4月企业库存变动为-3,126辆，库存累计为18,873辆。
• 各品牌库存变动：
  • 上汽大众：库存变动为+1,392辆。
  • 上汽通用：库存变动为-4,908辆。
  • 上汽乘用：库存变动为+2,908辆。
  • 上汽通用五菱：库存变动为-522辆。

折扣率变化

• 整体折扣率：上汽集团4月下车型（燃油）算术平均折扣率为13.05%，环比增长0.22个百分点，高于行业0.12个百分点的涨幅。
• 各品牌折扣率：
  • 上汽大众：12.89%，环比增长0.30个百分点。
  • 上汽通用：17.30%，环比增长0.24个百分点。
  • 上汽乘用：13.45%，环比增长0.17个百分点。
  • 荣威RX5：成交价降幅较大，成为折扣率变化的主要因素。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计上汽集团2021-2023年归母净利润分别为210亿元、231亿元和251亿元，对应EPS为1.80元、1.98元和2.15元。
• 估值指标：PE分别为11倍、10倍和9倍，P/B分别为0.83倍、0.77倍和0.71倍，EV/EBITDA分别为3.43倍、2.49倍和1.62倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为随着智己品牌和新R标高端智能电动品牌的推出，以及海外市场的拓展，公司有望见底企稳。

关键财务数据

资产负债表（亿元）

现金流量表（亿元）

利润表（亿元）

重要财务与估值指标

风险提示

• 海外疫情控制低于预期；
• 乘用车需求复苏低于预期；
• 自主品牌SUV价格战超出预期。

投资评级标准

• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

市场数据

总结

上汽集团在2021年4月整体产销表现略低于行业，主要受芯片短缺影响。其中，上汽自主品牌表现突出，上汽通用五菱表现优于行业，而上汽通用则因芯片短缺影响较大。公司财务预测显示未来三年净利润将稳步增长，估值指标持续下降，投资评级维持“增持”。主要风险包括海外疫情、需求复苏不及预期以及自主品牌价格战。