> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上汽集团 (600104) 2026年一季度报总结 ## 核心内容概览 上汽集团2026年第一季度财报显示，公司业绩表现超出市场预期，主要得益于出口业务增长和部分成本优化。尽管营收同比微降0.3%，但归母净利润同比增长0.1%，环比增长51%，显示出公司在复杂市场环境下的稳健运营能力。报告中还提到，公司维持“买入”投资评级，预计未来三年归母净利润将稳步增长。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026Q1上汽集团实现营业总收入1404.2亿元，归母净利润30.3亿元，业绩超预期。 - **销量与ASP**：集团批发销量为97.3万辆，同比上升3%，环比下降26%；单车ASP为14.4万元，同比微降3%，环比微升1%。 - **毛利率提升**：2026Q1集团毛利率为12.8%，同比上升5个百分点，环比下降1个百分点，主要受益于出口销量占比提升10个百分点至33%，以及国内小车销量受政策影响减少。 - **费用率**：销售、管理、研发费用率分别为3.1%、3.3%、2.9%，同比保持稳定，环比略有下降，但汇兑损失影响了整体财务表现。 - **合资业务表现**：公司投资收益为20.4亿元，同比下降7%，环比下降66%。上汽大众Q1批发销量为19万辆，同比下降16.7%，环比下降30%；上汽通用批发销量为12.1万辆，同比上升11.3%，环比下降21%。 - **公允价值变动**：2025Q1为15.7亿元，2026Q1转为-5亿元，表明公司持有的地平线股权市场价值下降。 - **盈利预测**：公司2026/2027/2028年归母净利润预期为116/128/139亿元，对应PE分别为14/12/11倍，维持“买入”评级。 - **财务指标**：公司资产负债率下降，从2025年的62.37%降至2026年的54.74%，反映出公司财务结构的优化。ROIC和ROE也有显著提升，分别达到1.37%和3.73%。 ## 关键信息 ### 财务预测表（2025A - 2028E） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入（百万元） | 656,244 | 657,440 | 657,243 | 664,736 | | 归母净利润（百万元） | 10,106 | 11,587 | 12,760 | 13,869 | | EPS（元/股） | 0.88 | 1.01 | 1.11 | 1.21 | | P/E（现价 & 最新股本摊薄） | 15.57 | 13.58 | 12.33 | 11.35 | | P/B（现价） | 0.53 | 0.51 | 0.49 | 0.47 | ### 股价与市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 13.69 | | 一年最低/最高价（元） | 13.55/20.63 | | 市净率（倍） | 0.52 | | 流通A股市值（百万元） | 157,370.35 | | 总市值（百万元） | 157,370.35 | ### 资产负债表（2025A - 2028E） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产（百万元） | 622,954 | 518,212 | 551,984 | 571,891 | | 非流动资产（百万元） | 337,254 | 316,687 | 318,558 | 322,671 | | 资产总计（百万元） | 960,207 | 834,899 | 870,542 | 894,562 | | 流动负债（百万元） | 520,469 | 388,894 | 394,308 | 394,515 | | 负债合计（百万元） | 598,902 | 457,041 | 474,455 | 478,663 | | 归属母公司股东权益（百万元） | 298,812 | 310,399 | 323,159 | 337,028 | ### 现金流量表（2025A - 2028E） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流（百万元） | 34,307 | -23,472 | 41,147 | 33,218 | | 投资活动现金流（百万元） | -27,561 | -9,225 | -21,261 | -14,167 | | 筹资活动现金流（百万元） | -53,218 | -12,533 | 9,705 | 1,267 | | 现金净增加额（百万元） | -46,139 | -45,230 | 29,591 | 20,319 | ## 风险提示 - 新车市场反馈不及预期； - 合资资产可能面临减值风险； - 出口业务存在贸易风险。 ## 投资建议 东吴证券维持上汽集团“买入”评级，认为其未来业绩增长潜力较大，估值合理，具备长期投资价值。 ## 附注 本报告由东吴证券研究所发布，数据来源为Wind及东吴证券内部预测，仅用于参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。