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上汽集团10月产批同比改善总结

核心内容概述

上汽集团在2020年10月的产批同比继续改善，整体表现优于去年同期，但环比有所波动。公司批发销量表现优于生产端，显示终端需求回暖。同时，部分子公司如上汽通用表现突出，而上汽大众则面临一定的压力。

主要观点

1. 10月产批数据

• 整体产量：602,958辆，同比 +3.06%，环比 +5.42%。
• 整体销量：596,719辆，同比 +9.61%，环比 -0.93%。

子公司表现

• 上汽乘用车：
  • 产量：65,787辆 / 70,831辆，同比 -9.67% / +16.29%，环比 +9.51% / +16.59%。
• 上汽大众：
  • 产量：164,626辆 / 155,000辆，同比 -13.33% / -8.01%，环比 +5.72% / -11.43%。
• 上汽通用：
  • 产量：163,916辆 / 156,014辆，同比 +33.13% / +14.03%，环比 +9.51% / +1.75%。
• 上汽通用五菱：
  • 产量：173,627辆 / 179,000辆，同比 +1.79% / +19.33%，环比 +2.07% / +1.70%。

2. 批发与生产端对比

• 10月产批同比涨幅微增，批发端总体好于生产端。
• 批发销量同比涨幅扩大，主要得益于终端需求回暖及部分自主品牌表现强劲。
• 产量环比上升，但批发销量环比小幅下降，主要受上汽大众影响。

3. 折扣率情况

• 上汽集团10月下旬车型算术平均折扣率 14.73%，环比上升 0.50%。
• 上汽大众折扣率 11.89%，环比上升 0.71%。
• 上汽通用折扣率 18.41%，环比上升 0.25%。
• 上汽乘用车折扣率 13.89%，环比上升 0.54%。
• 部分车型如凯迪拉克XT5、MG ZS、帕萨特成交价下降超过1000元。

4. 财务预测

• 2020-2022年归母净利润预测分别为 224亿元 / 246亿元 / 267亿元。
• EPS预测为 1.92元 / 2.11元 / 2.28元。
• PE预测为 14.47倍 / 13.17倍 / 12.15倍。
• 维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在 15% 以上。

关键信息

1. 企业库存变化

• 上汽乘用车企业库存 -4,594辆，上汽大众 +9,626辆，上汽通用 +7,902辆，上汽通用五菱 -5,373辆。
• 累计库存分别为 -18,805辆 / -21,089辆 / -17,303辆 / -113,967辆（2017年1月开始统计）。

2. 财务数据概览

盈利预测与估值

资产负债表

现金流量表

利润表

财务与估值指标

风险提示

• 海外疫情控制低于预期；
• 乘用车需求复苏低于预期；
• 自主品牌SUV价格战超出预期。

投资建议

• 维持“买入”评级，预期未来6个月个股表现优于大盘；
• 上汽集团作为行业龙头，有望跟随行业周期波动；
• 大众MEB首款车型ID4热卖成为重要看点。

市场数据

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