20221108-东吴证券-上汽集团-600104.SH-10月批发同比-14_新能源车型表现良好_3页_437kb

上汽集团（600104）总结

核心内容概述

上汽集团（600104）在2022年10月的产销量同比下滑，但新能源车型表现良好，公司整体仍维持“买入”评级。报告指出，尽管面临一定的市场压力，上汽集团在出口和新能源领域持续发力，推动业绩增长。

主要观点

1. 10月产销量及批发表现

• 10月产销量：上汽集团2022年10月产销量分别为494,821辆/503,308辆，同比分别-13.50%/-13.54%，环比分别-9.18%/-2.67%。
• 分品牌表现：
  • 上汽乘用车：10月产销量分别为68,957辆/67,939辆，同比分别-28.83%/-32.06%，环比分别-9.93%/-9.23%。
  • 上汽大众：10月产销量分别为125,361辆/125,303辆，同比分别+7.77%/+4.42%，环比分别-7.91%/-3.76%。
  • 上汽通用：10月产销量分别为122,279辆/119,001辆，同比分别-6.11%/-9.85%，环比分别+9.64%/+6.23%。
  • 上汽通用五菱：10月产销量分别为144,404辆/160,000辆，同比分别-28.03%/-20.00%，环比分别-20.61%/-2.56%。
• 集团批发同比-14%：10月行业批发销量为226.2万辆，同比+15%，环比-1%。上汽集团批发销量略低于行业平均水平。

2. 新能源车型表现

• 新能源汽车产批：10月新能源汽车产批分别为10.26万辆/10.18万辆，同比分别+38.48%/+32.19%，环比分别-9.79%/+6.70%。
• 产品亮点：
  • 智己L7：本月交付860辆，环比-15.60%。
  • 智己L7SP性能版：11月初上市，定价47.88/57.88万元，驾控体验出色。
  • 飞凡R7：10月实车登录全国170+门店体验中心，发布车电分离服务，规划2022年投建40座换电站。

3. 出口情况

• 10月出口量：8.41万辆，同比-3.31%，环比-22.41%。
• 累计出口：1-10月累计出口77.2万辆，在行业中保持领先。
• 上汽通用五菱：持续推进全球化战略，Airev成为2022G20峰会官方用车，在印尼市场获得4000+订单。

4. 库存情况

• 10月库存变化：上汽集团当月库存-8,487辆（较9月），其中上汽大众、上汽通用、上汽乘用车库存分别+58辆、+3,278辆、+1,018辆，上汽通用五菱库存-15,596辆。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2022E：归属母公司净利润197.54亿元，每股收益1.69元。
  • 2023E：归属母公司净利润234.06亿元，每股收益2.00元。
  • 2024E：归属母公司净利润261.50亿元，每股收益2.24元。
• 估值指标：
  • P/E（现价&最新股本摊薄）：2022E为8.58倍，2023E为7.24倍，2024E为6.48倍。
  • P/B（现价）：2022E为0.58倍，2023E为0.53倍，2024E为0.49倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备核心技术布局和自主品牌高端化潜力。

6. 财务预测

• 资产负债表：预计2022-2024年资产总计分别为933.83亿元、991.62亿元、1,046.50亿元。
• 利润表：预计2022-2024年营业总收入分别为784.85亿元、823.76亿元、869.21亿元；归属母公司净利润分别为197.54亿元、234.06亿元、261.50亿元。
• 现金流量表：预计2022年经营活动现金流为-22,726百万元，投资活动现金流为4,565百万元，筹资活动现金流为1,974百万元，现金净增加额为-16,187百万元。

关键信息

• 公司战略：上汽集团正从传统龙头向新能源与智能化转型，核心技术布局在三电系统和智能化软硬件方面。
• 产品策略：飞凡与智己品牌推动自主品牌高端化，合资品牌也在进行电动智能变革。
• 市场表现：尽管10月批发销量下滑，但新能源汽车表现亮眼，出口保持领先。
• 财务健康：公司资产负债率逐步下降，市净率较低，显示估值优势。
• 风险提示：疫情控制低于预期、乘用车需求复苏低于预期可能影响业绩。

总结

上汽集团在2022年10月面临一定的市场压力，但新能源车型表现良好，出口保持领先地位。公司维持“买入”评级，未来几年预计在净利润和EPS方面持续增长，估值逐步走低，显示出良好的投资潜力。