深度报告-20201115-浙商证券-多伦科技-603528.SH-多伦科技深度报告_智能驾考龙头_向驾培_车检服务连锁化转型升级_23页_2mb

多伦科技深度报告总结

核心内容

多伦科技是一家专注于智能驾考、智慧驾培和智能交通系统研发与生产的高新技术企业，拥有深厚的产品技术积累及公安、交通、驾校等领域的渠道优势。公司自2016年上市以来，持续推动业务从智能化设备向服务化、连锁化转型，积极拓展至驾培、车检等新市场。

主要观点

• 公司是智能驾考设备的绝对龙头，市场份额高，具有显著的行业领先地位。
• 通过收购和自建方式布局车检业务，打造连锁品牌，有望显著提升业绩增速。
• 传统驾考和驾培业务受益于政策推动和科技赋能，形成新的盈利增长点。
• 未来三年公司营收和净利润将显著增长，2020年营收略有下滑，2021年起快速回升。

关键信息

业务拓展与转型

• 智能驾考：公司持续引领行业发展，受益于设备更新周期及政策推动，未来仍具增长潜力。
• 驾培业务：公司推出智慧驾培系列设备和“多伦学车”云平台，推动传统驾培向智能化转型，提升服务质量和效率。
• 车检业务：公司积极布局车检行业，通过收购与自建并举，打造连锁品牌，预计2020-2022年车检业务收入分别为0.6、2.7和4.2亿元，毛利率逐步提升。

财务预测

• 营业收入：预计2020-2022年分别为6.10亿元、11.65亿元、16.04亿元，同比增长率分别为-12.46%、90.64%、37.70%。
• 归母净利润：预计2020-2022年分别为1.27亿元、2.58亿元、3.95亿元，同比增长率分别为-17.42%、103.73%、53.14%。
• 每股收益（EPS）：预计2020年为0.20元，2021年为0.37元，2022年为0.57元。
• 目标市值与价格：2021年目标市值为102.92亿元，对应目标价16.41元，首次覆盖给予“买入”评级。

市场空间与行业趋势

• 车检行业：受益于汽车保有量和车龄增长，环保要求提高，检测需求上升，市场空间广阔。
• 检测机构数量：我国每万辆车拥有检测站数量远低于欧美、日本，市场缺口较大。
• 车检业务增长：预计2020-2022年公司车检站落地数量分别为50、150、250个，其中并表数量分别为20、90、140个，推动公司收入和利润快速增长。

政策与技术优势

• 政策推动：公安部新政有助于公司低价布局车检市场，提高行业集中度。
• 技术优势：公司拥有自主研发的检测产品，通过与北云科技合作，降低关键部件成本，提升产品精确度。
• 运营优势：公司采用连锁经营模式，提升服务质量和运营效率，形成良好的品牌效应。

风险提示

• 车检站并购及整合效果：若并购进度和整合效果不及预期，可能影响公司业绩增长。
• 智能驾培推广速度：若推广速度不及预期，可能影响公司收入增长。
• 政策变化：驾考、驾培、车检等行业政策变化可能对公司业务产生不利影响。

结论

多伦科技凭借其在智能驾考领域的绝对领先地位，积极向驾培和车检等新市场拓展，推动业务模式向服务化、连锁化转型。公司具备较强的资源、资金和技术优势，未来有望在车检行业实现快速增长，提升整体盈利能力。综合财务预测和行业前景，公司具备良好的投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。