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多伦科技（603528）研究报告总结

核心内容

多伦科技是一家国内领先的驾考培训系统供应商，专注于机动车驾驶人智能培训和考试系统、城市智能交通管理系统以及驾驶模拟训练系统的研发、生产和销售。公司凭借在驾考系统领域的技术优势和市场领先地位，持续受益于行业电子化和自动化的趋势，同时积极拓展城市智能交通及互联网驾考培训业务，寻求新的增长点。

主要观点

• 行业趋势：随着我国新型城镇化建设推进，驾考需求持续扩张，考场数量和自动化程度亟需提升，为公司提供广阔的市场空间。
• 技术优势：公司是国内最早将计算机技术、自动控制技术应用于驾考培训与考试的企业之一，产品技术含量高，具备较高的行业壁垒。
• 财务表现：公司营业收入和净利润持续增长，毛利率稳步提升，展现出良好的盈利能力和成长性。
• 产品创新：公司不断推出毛利率较高的新产品，如科目三考试系统、模拟复杂道路考试系统等，并通过“多伦学车”互联网平台拓展业务。
• 市场拓展：公司正在积极向二三线城市拓展智能交通系统业务，以提升整体业务的覆盖面和盈利能力。

关键信息

一、公司概况

• 成立于1995年，专注于驾考系统、城市智能交通和驾驶模拟器等业务。
• 公司实际控制人为章安强，持股比例为66.4%，在行业内具有较强的话语权。
• 公司产品线丰富，包括驾考系统、城市智能交通管理系统、驾驶模拟训练系统等。

二、财务数据

• 市场数据：

  • 收盘价：83.39元
  • 总股本：206.68百万股
  • 流通股本：51.68百万股
  • 总市值：17235.05百万元
  • 流通市值：4309.60百万元
  • 净资产：636.57百万元
  • 总资产：1394.79百万元
  • 每股净资产：3.08元

• 主要财务指标：

  • 2015年：营业收入733百万元，净利润305百万元，毛利率65.3%，净利率41.6%，ROE 48.0%
  • 2016E：营业收入884百万元，净利润378百万元，毛利率66.5%，净利率42.8%，ROE 35.5%
  • 2017E：营业收入1070百万元，净利润476百万元，毛利率66.7%，净利率44.5%，ROE 30.9%
  • 2018E：营业收入1306百万元，净利润601百万元，毛利率66.9%，净利率46.0%，ROE 28.1%

三、投资建议

• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为1.83元、2.30元、2.91元，对应PE分别为45.54倍、36.22倍、28.67倍。
• 评级：公司被给予“增持”评级，反映其在行业中具有较强的竞争力和增长潜力。

四、行业分析

• 驾考需求扩张：随着汽车保有量的增加，驾考人数持续增长，推动考场和考试系统的自动化改造。
• 政策支持：公安部123号令等政策推动驾考电子化，提升行业标准和监管力度，促进公司产品推广。
• 城市智能交通：城市化进程加快，推动智能交通系统建设，公司具备较强的市场拓展能力。
• 驾驶模拟器：尽管目前尚未大规模商业化，但随着技术进步和行业认知提升，未来市场需求有望扩大。

五、公司分析

• 产品结构：驾考系统是公司主要收入来源，科目三考试系统在政策推动下预计将进一步推广。
• “多伦学车”平台：公司推出的互联网平台涵盖移动互联网、云计算、大数据等技术，为学员和教练提供一站式服务。
• 竞争优势：公司产品具备较高的技术壁垒，市场集中度高，客户粘性强，有助于公司持续增长。

六、风险提示

• 行业政策变化可能影响公司发展。
• 驾考培训系统行业增长放缓可能对业绩造成压力。

总结

多伦科技凭借在驾考系统领域的领先地位，持续受益于行业电子化和自动化趋势，同时积极拓展城市智能交通和互联网驾考培训业务。公司财务表现稳健，毛利率和净利率持续提升，具备良好的盈利能力和增长潜力。随着政策支持和市场需求的扩张，公司有望在未来几年内实现业绩的进一步增长。