多伦转债推荐报告：国内智能驾考龙头企业，建议积极关注-20230731-太平洋证券-24页_1mb

多伦转债推荐报告总结

核心内容概述

多伦科技是国内领先的智能驾考企业，以交通安全为核心，提供“数字化解决方案+生活服务”服务。公司成立于1995年，业务涵盖智慧车管、智慧驾培、智慧交通、智慧车检四大板块，具备较强的技术实力和行业影响力。公司还通过收购金电科技，拓展充电桩业务，增强其在新能源领域的布局。多伦转债作为公司融资工具，具有较强的债底保护，目前估值处于中等水平，建议积极关注并逢低布局。

主要观点

1. 公司业务布局

• 智慧车管：公司是智慧大厅和视频查验审核系统的提供商，服务全国340多家车管所，具有先发优势。
• 智慧驾考：公司是国内驾考系统标准制定者，自动化评判率提升至93%，市占率高，覆盖全国4000-5000家考场。
• 智慧驾培：公司提供硬件（模拟驾驶器、自助体检终端）和软件（机器人教练、计时培训系统）一体化解决方案，且智慧驾培平台用户和注册驾校持续增长。
• 智慧交通：主要服务于公安交警运输部门和地方政府，受疫情影响验收回款放缓，2022年营收下滑44%。
• 智慧车检：公司通过收购进入车检领域，但受车检新规影响，2022年营收和净利润均下滑。新能源车检政策即将出台，公司具备设备制造和销售先发优势。
• 新增充电桩业务：通过收购金电科技，拓展新能源汽车充电服务设备和运营平台，具备海外和国内客户资源。

2. 政策与市场前景

• 智能驾考政策支持：公安部已立项科目三智能评判，未来有望推动考试系统升级，带来增量市场。
• 智慧驾培复苏预期：疫情好转后，线下培训场景恢复，驾校信息化水平提升，智慧驾培业务有望逐步修复。
• 智慧交通复苏：疫情缓解后，项目验收回款提速，预计2023-2025年收入增速逐步回升。
• 新能源车检政策落地：2023年6月国标征求意见稿发布，预计2023年底或2024年上半年出台，为智慧车检带来增长机会。

3. 财务表现

• 营收：2018年5.5亿元，2022年7.4亿元，复合增长率约7.7%。
• 净利润：2021年大幅亏损，2022年恢复至0.51亿元，同比上涨129.72%。
• 毛利率：智慧车管保持较高毛利率（约63%），智慧车检受成本和低价竞争影响毛利率较低。
• 研发投入：2022年研发费用率6.83%，体现公司对技术的重视。

4. 多伦转债分析

• 转债余额：6.40亿元，提供足够流动性。
• 评级：AA-级，风险较低。
• 转股价格：10.44元/股，当前转股价为10.33元，正股价为7.96元，具有一定的债性。
• 转股价值：77.06元，转股溢价率54.49%。
• 债底保护：债底价值为97.37元，纯债溢价率22.26%，保护较强。
• 投资建议：建议积极关注，并逢低布局，预计2023年/2024年归母净利润分别为4,389万元/8,170万元。

关键信息

1. 公司业务板块

2. 政策影响

3. 财务预测

4. 风险提示

• 宏观环境变化风险：经济波动可能影响行业需求。
• 政策落地进展不及预期：智能驾考、新能源车检政策执行速度可能影响公司业绩。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能压缩利润空间。

结论

多伦科技作为国内智能驾考龙头企业，受益于政策支持和疫情后市场复苏，具备较强的技术优势和业务布局。多伦转债债底保护较强，估值合理，建议投资者积极关注并逢低布局，以获取潜在收益。