20171018-华泰证券-多伦科技-603528.SH-转型年业绩承压_驾培业务快速推进_4页_463kb
报告摘要
多伦科技（603528）季报点评总结
核心内容
多伦科技于2017年10月17日发布三季度业绩公告，公司前三季度实现营业收入3.86亿元，同比下降38.56%；实现归母净利润8405.79万元，同比下降65.63%。第三季度营业收入为1.21亿元，同比下降41.21%；归母净利润为1824.03万元，同比下降75.05%。公司业绩符合预期，但受传统驾考业务订单减少及研发投入增加的影响，预计全年业绩将出现较大下滑。
主要观点
- 传统业务承压：由于驾考行业增速放缓和竞争加剧，公司传统驾考业务订单逐步减少，导致营收和利润双降。
- 驾培业务加速推进：公司积极布局驾培市场，推出机器人智能教练，提供驾驶技能评估和训练科目自动评判功能，实现线上线下结合，业务进展超预期。
- 政策利好驱动系统升级：2017年10月1日起实施的新驾考标准（GA1026）将带动原有驾考系统升级改造市场，公司有望从中受益，实现新增业务收入。
- 未来增长潜力：公司具备较强的技术研发能力，积极拓展智能驾驶、车联网等新业务，有望在未来实现业绩增长。
关键信息
投资评级与估值
- 投资评级：买入（维持评级）
- 当前价格：12.15元
- 合理价格区间：14.35~16.4元
- 盈利预测：
- 2017年归母净利润预计为1.53亿元，EPS为0.25元
- 2018年归母净利润预计为2.53亿元，EPS为0.41元
- 2019年归母净利润预计为3.31亿元，EPS为0.53元
- PE估值：
- 2017年PE为49倍
- 2018年PE为30倍
- 2019年PE为23倍
财务数据概览
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 733.04 | 832.16 | 577.83 | 881.57 | 1,038 |
| 归母净利润（百万元） | 304.96 | 308.80 | 153.48 | 253.39 | 330.81 |
| EPS（元） | 1.97 | 1.49 | 0.25 | 0.41 | 0.53 |
| PE（倍） | 6.18 | 8.13 | 49.08 | 29.73 | 22.77 |
财务比率
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 65.26% | 60.43% | 59.88% | 60.03% | 61.18% |
| 净利率 | 41.60% | 37.11% | 26.56% | 28.74% | 31.88% |
| ROE | 47.98% | 22.64% | 10.85% | 15.19% | 16.55% |
| ROIC | 528.34% | 69.09% | 37.41% | 62.08% | 81.17% |
| 资产负债率 | 54.31% | 28.50% | 22.06% | 25.41% | 24.52% |
| 流动比率 | 1.63 | 3.19 | 4.20 | 3.73 | 3.94 |
| 速动比率 | 1.13 | 2.62 | 3.65 | 3.15 | 3.37 |
| 每股收益（最新摊薄） | 0.49 | 0.50 | 0.25 | 0.41 | 0.53 |
| 每股经营现金流（最新摊薄） | 0.41 | 0.16 | 0.32 | 0.39 | 0.55 |
| 每股净资产（最新摊薄） | 1.03 | 2.20 | 2.28 | 2.69 | 3.22 |
风险提示
- 科目三电子化进程低于预期
- 社会化考场推进进程低于预期
- 多伦学车云平台推广速度不及预期
结论
基于公司当前的财务状况及业务转型进展，华泰证券维持“买入”评级，认为公司主营业务扎实，可拓展性强，下游驾培市场空间较大，且积极布局智能驾驶、车联网等新业务，具有长期可持续增长的潜力。尽管短期业绩承压，但政策利好及技术升级将为公司带来新的增长点。
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