深度报告-20220418-开源证券-旭升股份-603305.SH-公司首次覆盖报告_客户结构多元化发展_扩产助力业绩增长_18页_1mb

旭升股份（603305.SH）总结

核心内容

旭升股份是国内优质铝合金压铸件供应商，专注于新能源汽车领域，产品涵盖变速箱壳体、电动机悬挂、电池组壳体等。公司自2012年进军新能源汽车市场以来，营收保持快速增长，2015-2021年营收复合增速达43.48%。2022-2024年公司预计营收分别为42.82亿元、58.46亿元、73.81亿元，归母净利润分别为5.28亿元、7.58亿元、10.69亿元，EPS分别为1.18元、1.70元、2.39元/股，对应PE分别为25.1倍、17.5倍、12.4倍。

主要观点

• 客户结构多元化：公司与特斯拉保持长期合作，同时积极拓展长城汽车、宝马、蔚来、采埃孚等国内外新能源汽车客户，形成“北美、欧洲、亚太”三大区域客户布局。
• 产能扩张助力业绩增长：公司持续扩产，通过可转债、非公开发行股票等方式建设压铸、锻造、挤出等工艺产能，释放业绩增长空间。
• 行业前景广阔：新能源汽车轻量化趋势推动铝合金应用增长，预计我国单车用铝量将不断提升，公司作为优质供应商有望充分受益。
• 盈利预测乐观：公司2022-2024年汽车类业务营收预计分别为39.16亿元、54.46亿元、69.47亿元，毛利率分别为21.0%、22.1%、22.8%，具备增长潜力。
• 估值优势明显：公司当前PE低于可比公司，具备一定的估值优势，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

客户结构

• 特斯拉为公司第一大客户，2021年占比达40%。
• 公司客户覆盖北美、欧洲、亚太，包括特斯拉、长城汽车、宝马、蔚来、采埃孚、宁德时代等。
• 公司正在拓展Space-X、Harley、LUCID、Zoox等新兴客户。

产能扩张

• 公司已布局压铸、锻造、挤出三大工艺。
• 通过可转债和非公开发行股票募集资金用于产能建设，预计新增年产500万件铸锻件、685万件新能源汽车精密铸锻件、720万件汽车轻量化零部件等。

财务表现

• 2020年营收16.28亿元，2021年营收30.23亿元，同比增长85.77%。
• 归母净利润2020年为3.33亿元，2021年为4.13亿元，同比增长24.16%。
• 毛利率和净利率呈下降趋势，但ROE稳步提升，2021年为11.3%，预计2024年将达18.4%。

风险提示

• 汽车行业景气度不及预期；
• 特斯拉销量不及预期；
• 产能建设进度不及预期。

附：财务预测摘要

铝合金压铸件行业背景

• 铝合金部件渗透率提升，轻量化趋势推动行业发展。
• 铝压铸工艺为主流，锻造、挤压工艺应用逐步提升。
• 铝铸件行业呈分散格局，行业集中度较低，主要企业包括旭升股份、广东鸿图、文灿股份、爱柯迪等。

总结

旭升股份作为国内优质铝合金压铸件供应商，受益于新能源汽车行业的快速发展和轻量化趋势，客户结构持续优化，产能扩张释放业绩空间。公司与特斯拉保持密切合作，同时拓展多个新能源汽车客户，未来增长潜力大。财务表现良好，盈利预测乐观，当前估值具备优势，首次覆盖给予“买入”评级。