旭升股份 (603305.SH) 2021年半年报及投资分析总结
核心内容概览
旭升股份在2021年半年报中展现出强劲的业绩增长，营收和净利润均实现大幅上升，受益于新能源汽车行业的高景气度。公司持续拓展客户结构，增强技术实力，并通过融资计划加速产能扩张，为未来增长奠定基础。
主要观点
业绩表现
- 2021年半年度：公司实现营收12.11亿元，同比增长82.4%；归母净利润2.11亿元，同比增长49.8%；EPS为0.47元/股，同比增长38.2%。
- 2021年第二季度：单季度营收7.06亿元，同比增长87.75%；归母净利1.21亿元，同比增长34.7%。
行业背景
- 新能源汽车市场：2021年上半年国内新能源汽车产销分别增长228.18%和224.20%，新能源车渗透率超9%；6月份渗透率达12.7%，同比增长8.2个百分点。
客户结构优化
- 特斯拉：公司自2013年转型新能源车领域，特斯拉是其第一大客户，2021年上半年对特斯拉销售收入达4.89亿元，同比增长50.20%，营收占比下降至40.37%，表明非特斯拉客户拓展成功。
- 新客户布局：公司已获得宁德时代、亿纬锂能、赛科利等多个电池包零部件项目定点，为挤出工厂投产储备客户基础。
技术与研发
- 研发投入：2021H1研发投入5445.8万元，同比增长108.2%。
- 专利数量：截至2021年6月30日，公司已获得10项发明专利和121项实用新型专利，技术优势显著，处于行业领先地位。
- 人才培养：公司实施“246人才发展计划”，注重应届毕业生实习与定岗培养，同时引进海内外高端人才，提升企业技术实力与管理体系。
融资与产能扩张
- 可转债发行：公司拟发行可转债融资约13.5亿元，用于“高性能铝合金汽车零部件项目”。
- 新增产能：项目建成后将新增新能源汽车传动系统壳体产能234万件、电池系统部件产能57万件、车身部件产能50万件。
财务数据与预测
财务指标
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 (百万元) |
1,097.2 |
1,627.5 |
2,643.5 |
3,560.3 |
4,811.4 |
| 净利润 (百万元) |
206.6 |
332.8 |
501.9 |
687.0 |
929.7 |
| 每股收益 (元) |
0.46 |
0.74 |
1.12 |
1.54 |
2.08 |
| 每股净资产 (元) |
3.47 |
7.43 |
8.15 |
9.23 |
10.68 |
| 市盈率 (倍) |
78.7 |
48.9 |
32.4 |
23.7 |
17.5 |
| 市净率 (倍) |
10.5 |
4.9 |
4.5 |
3.9 |
3.4 |
| ROE (%) |
13.3 |
10.0 |
13.8 |
16.7 |
19.5 |
| ROIC (%) |
20.4 |
22.5 |
26.7 |
32.8 |
40.8 |
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：46.00元
- 业绩预测：
- 2021年营收26.44亿元，同比增长62.4%；
- 2021年归母净利5.02亿元，同比增长50.8%；
- 2022年营收35.60亿元，同比增长35.1%；
- 2022年归母净利6.87亿元，同比增长36.9%；
- 2023年营收48.11亿元，同比增长35.2%；
- 2023年归母净利9.30亿元，同比增长35.3%。
风险提示
- 风险因素：下游需求不及预期、新建产能投放进度不及预期、客户进展不及预期等。
估值与盈利分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 (%) |
0.1 |
48.3 |
62.4 |
34.7 |
35.1 |
| 营业利润增长率 (%) |
-29.6 |
61.0 |
50.1 |
37.3 |
35.2 |
| 净利润增长率 (%) |
-29.7 |
61.1 |
50.8 |
36.9 |
35.3 |
| EBITDA增长率 (%) |
-13.2 |
52.6 |
41.1 |
36.2 |
32.0 |
| 净资产增长率 (%) |
7.4 |
114.3 |
9.7 |
13.2 |
15.8 |
估值指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| P/S |
14.8 |
10.0 |
6.2 |
4.6 |
3.4 |
| EV/EBITDA |
40.7 |
24.6 |
20.5 |
14.7 |
10.8 |
| PEG |
1.6 |
1.2 |
1.7 |
0.5 |
0.4 |
| ROIC/WACC |
2.0 |
2.2 |
2.6 |
3.1 |
3.9 |
投资评级体系
| 评级 |
含义 |
| 买入-A |
未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15% |
| 中性 |
未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15% |
| 卖出 |
未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上 |
风险评级
| 评级 |
含义 |
| A |
正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动 |
| B |
较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动 |
总结
旭升股份凭借在新能源汽车领域的深耕和客户结构的优化，实现业绩的持续增长。公司不仅在特斯拉供应链中占据重要地位，还在多个新能源汽车核心零部件领域拓展新客户，增强市场竞争力。同时，公司加大研发投入，提升技术壁垒，并通过可转债融资计划加速产能扩张，为未来增长提供支撑。财务数据预测显示，公司未来三年将保持稳定增长，盈利能力和估值指标持续改善，维持买入-A评级。
