20220324-财通证券-旭升股份-603305.SH-客户结构多元化推进顺利_毛利率短期承压_3页_384kb

报告摘要

详细总结

核心内容

本报告为财通证券对某上市公司的证券研究报告，首次发布投资评级为“增持”。报告主要围绕公司2021年度业绩表现、毛利率变化、客户结构多元化、财务预测以及投资建议等方面展开分析。

主要观点

业绩增长显著：公司2021年全年实现营收30.23亿元，同比增长85.77%；归母净利润4.13亿元，同比增长24.16%；扣非归母净利润3.86亿元，同比增长27.55%。
Q4表现分化：尽管全年业绩增长明显，但第四季度营收同比增长93.52%，但归母净利润同比下降20.06%，扣非归母净利润同比下降17.82%，主要原因是原材料价格上涨和海运费用增加导致毛利率承压。
毛利率承压：2021年第四季度毛利率为18.30%，同比下滑9.95个百分点，环比也下滑了4.93个百分点。
客户结构多元化：公司客户结构逐步优化，前五大客户营收占比从2019年的70.78%降至2021年的66.20%。特斯拉的营收占比从53.69%降至39.93%，表明公司正在拓展更多客户，增强市场竞争力。
品类拓展顺利：公司在多个产品线实现新项目量产或定点，包括铝压铸、铝锻造、铝挤压等，其中铝压铸板块受益于订单放量，铝锻造和铝挤压板块市场开拓力度加大，预计将成为未来增长点。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	16.28	30.23	42.15	54.22	69.58
归母净利润	3.33	4.13	6.09	8.27	11.22
EPS	0.74	0.92	1.36	1.85	2.51
PE	43.31	36.25	24.48	18.02	13.29
PB	4.21	6.10	3.50	2.93	2.40

成长性指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	48%	86%	39%	29%	28%
营业利润增长率	61%	20%	49%	36%	35%
净利润增长率	61%	24%	47%	36%	36%

利润率与费用率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	33%	24%	24%	25%	26%
营业利润率	24%	15%	17%	17%	18%
净利润率	20%	14%	14%	15%	16%
销售费用率	1%	1%	1%	1%	1%
管理费用率	4%	3%	3%	3%	3%
财务费用率	1%	1%	1%	1%	1%
三费/营业收入	6%	4%	4%	4%	4%

偿债能力

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
资产负债率	28%	55%	55%	55%	53%
流动比率	2.03	1.71	1.66	1.67	1.74
速动比率	1.65	1.36	1.29	1.29	1.33
利息保障倍数	58.87	37.36	13.38	15.87	20.06

投资建议

预计2022-2024年每股收益分别为1.36元、1.85元、2.51元。
对应的PE分别为24.5倍、18.0倍、13.3倍。
首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

原材料价格继续上涨的风险；
客户集中度较高的风险。

总结

公司2021年业绩表现强劲，营收和净利润均实现显著增长，但第四季度受原材料和海运费用影响，毛利率承压。公司通过拓展多个产品线，成功实现客户结构多元化，增强了市场竞争力。财务预测显示，未来三年公司盈利将持续增长，估值逐步下降，投资价值提升。尽管存在原材料价格波动和客户集中度风险，但总体来看，公司具备良好的成长性和盈利能力，值得投资者关注。

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