20230827-西南证券-千禾味业-603027.SH-全国化扩张顺利_盈利能力稳步提升_5页_1mb

千禾味业（603027）2023年半年报点评

总结

业绩亮点

• 2023年上半年公司实现收入153亿元，同比增长509%；归母净利润26亿元，同比增长1159%，业绩符合市场预期。
• 季度表现强劲：23Q2收入增速338%，净利润增速751%。

主营业务分析

酱油业务主导增长：上半年酱油/食醋收入同比分别增长60%/261%，其中Q2酱油收入增速达424%，主要受益于零添加事件和渠道扩张。
分渠道看：经销渠道Q2增长518%，直营渠道增速放缓18%，受商超人流量下滑影响。
全国化扩张加速：Q2外埠市场收入增速普遍超50%，6大区域中5个实现高速增长；经销商数量净增至2786家。

财务表现

盈利能力显著提升：

• 23H1毛利率38.3%，同比提升29个百分点；
• Q2净利率达15.6%，同比提升37个百分点；
• 成本优化（包材价格下降）与产品结构升级是关键驱动因素。

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为0.51元、0.65元、0.80元，动态PE分别为35倍、28倍、23倍。
• 评级：维持“持有”评级，目标价暂未更新。

风险提示

• 零添加产品放量不及预期；
• 竞争加剧风险。

其他关键信息

• 投资建议中估值与盈利预测均基于积极的长期发展预期。