20230430-国金证券-千禾味业-603027.SH-全国扩张顺利_23Q1业绩超预期_3页_770kb

公司业绩简评

千禾味业发布2023年一季度报告，实现营业收入82亿元，同比增长698%；归母净利润15亿元，同比增长1629%，扣除合同负债影响后真实动销同比增长413%，业绩表现超预期。

经营分析

业绩超预期主要由三个因素驱动：一是零添加产品热度攀升，但产能紧张；二是经销商数量大幅增加198家，同比增长83%；三是外埠市场收入翻倍增长，东部和中部增长突出，南部和西部增长平稳。同时，费效比显著提升，毛利率和净利率大幅提升，主要受益于成本下降和费用控制。

产品与渠道策略

公司聚焦零添加趋势，完善产品矩阵，并通过全国化进程扩展渠道，包括直销、传统和电商渠道，缓解产能瓶颈，预计利润弹性释放。

未来预测与风险

预计2023-2025年归母净利润分别为52亿元、66亿元和79亿元，同比增长率分别为52%、25%和19%，对应PE为44倍、35倍和29倍，维持“买入”评级。风险包括食品安全、新品放量不及预期和市场竞争加剧。

关键财务数据

• 收入增长：2023年Q1收入同比+698%，预计未来年增长率为3440%到1806%。
• 净利润：2023年Q1归母净利润同比+1629%，预计2023-2025年CAGR为52%到19%。
• 毛利率与费用：2023年Q1毛利率390%，同比+405pct；净利率177%，同比+63pct，销售费率和管理费率均有所优化。
• 估值：PE从44倍降至29倍，PB从86倍降至35倍。