20231030-国金证券-千禾味业-603027.SH-全国招商顺利_收入延续高增_4页_1mb

千禾味业2023三季报分析

一、财报核心数据

季报亮点：

• 营收与利润高增长：2023年Q1-Q3营收达2331亿元，同比+500%；归母净利润387亿元，同比+1066%。Q3单季营收801亿元（+484%），归母净利润131亿元（+904%）。
• 零添加战略驱动：酱油业务收入同比+562%，高鲜酱油渠道铺货顺利；经销商净增277家，Q3经销渠道增速+563%。

二、分业务分析

1. 产品结构：
   • 酱油/食醋/其他业务收入分别为504/101/196亿元，同比增速562%/130%/535%。
   • 中西部地区表现突出，Q3收入同比增速分别为634%/217%/415%，南部地区达+216%。
2. 盈利能力：
   • 毛利率36.9%，同比+33pct，环比-6pct，成本优化为关键因素。
   • 净利率16.3%，同比+36pct，销售费率下降支撑利润提升。

三、盈利预测与估值

• 2023-2025年归母净利润预测：54/67/80亿元，同比增长率57%/23%/21%。
• 估值：PE分别为33x/27x/22x，维持“买入”评级，目标价区间1500-2300元。

四、风险提示

• 风险因素：食品安全风险、新品放量不及预期、市场竞争加剧。