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银行角度看9月社融数：4季度货币政策转向平稳，社融支撑经济和银行股

核心内容概述

9月社融数据总体和结构持续改善，新增社融2.27万亿元，同比增长1383亿元。4季度货币政策预计转向平稳，市场风格转向获取稳健收益和均衡风格，银行股的投资价值凸显。分析师建议增持银行板块，重点推荐核心资产和高股息率策略。

主要观点

• 社融数据表现超预期：9月社融新增量高于去年同期，信贷冲量走高是主要支撑因素，预计与银行季末信贷冲动、城投平台融资渠道转换及居民按揭贷款需求增加有关。
• 货币政策转向平稳：在9月宽松后，4季度央行关注点转向通胀压力，货币政策将趋于平稳。
• 银行股投资价值提升：社融超预期增强了银行收入和利润的稳定性，银行股具备稳健收益特征，适合当前市场风格。
• 市场风格转变：3季度市场偏好高收益资产，银行股被减持；4季度市场风格向稳健收益和均衡风格转变，银行股将受到重视。
• 银行选股逻辑：分为两条主线：1）核心资产逻辑，推荐宁波银行、常熟银行、招商银行和平安银行；2）低估值高股息率逻辑，推荐光大银行、兴业银行、南京银行、江苏银行、北京银行及工行、建行。

关键信息

一、9月新口径社融数据同比增速持平

• 新增社融：9月新增2.27万亿元，同比增加1383亿元。
• 同比增速：新口径社融同比增速为10.8%，环比下降0.03个百分点；扣除专项债后增速为10.02%，环比上行0.29个百分点。
• 信贷冲量：新增信贷1.77万亿元，同比增加3309亿元，信贷余额同比增长12.5个点。
• 结构变化：信贷增长超预期，企业短贷、中长期贷款及居民按揭贷款为支撑点。未贴现银行承兑汇票波动性回落，预计受月度波动因素和银行信贷高增影响。

二、非标缩量放缓，表外融资有所回升

• 信托贷款：新增信托贷款较去年同期增幅未修复，非标缩量放缓与委托贷款回升有关。
• 委托贷款：9月新增委托贷款同比大幅增加1411亿元，部分房地产信托融资转向委托贷款。
• 未贴现银行承兑汇票：单月新增-431亿元，较去年同期增加116亿元，波动性有所回落。

三、M2有所回升

• M2增速：9月M2同比增长8.4%，环比上行0.2个百分点；M1同比增长3.4%，环比持平。
• 存款结构：新增存款7193亿元，同比减少1709亿元。居民存款增长显著，企业存款增加较多，财政存款净增-7026亿元。

四、投资建议

• 货币政策转向：4季度货币政策将趋于平稳，关注通胀压力。
• 银行股配置建议：建议加配银行板块，因其基本面稳定，具备稳健收益特征。
• 选股策略：
  • 核心资产：宁波银行、常熟银行、招商银行和平安银行。
  • 高股息率：光大银行、兴业银行、南京银行、江苏银行、北京银行，以及工行、建行。

风险提示

• 经济下滑超预期：若经济增速不及预期，可能影响银行资产质量。
• 金融监管超预期：监管政策变化可能对银行信贷规模和结构产生影响。

总结

9月社融数据表现超预期，信贷增长和结构改善为亮点，表明市场对经济的支撑力增强。4季度货币政策将转向平稳，市场风格向稳健收益和均衡风格转变，银行股的投资价值提升。分析师建议增持银行板块，重点关注核心资产和高股息率策略，以应对市场风格的转变。