银行业角度看9月社融：经济修复、融资需求旺盛，利好银行板块-20201014-中泰证券-14页_622kb

银行行业分析报告：9月社融与投资建议

核心内容概述

本报告分析了9月社会融资规模（社融）及信贷情况，指出经济修复和融资需求旺盛是推动社融增长的主要因素。同时，强调当前银行板块具备投资价值，并对重点银行提出投资建议。

主要观点

• 社融增长强劲：9月新增社融达3.48万亿元，同比增长9700亿元，存量社融同比增速达到13.5%，显示经济持续修复。
• 融资需求旺盛：信贷总量超预期，企业中长期贷款和居民按揭贷款持续高增，反映经济活动增强和居民消费修复。
• 社融结构优化：政府债券发行成为主要支撑，国债和地方债净融资均有所增加，预计10月社融将达高点。
• M2增速回升：M2同比增速滞后性回升，与财政支出力度加大相关，显示资金流动性改善。
• 银行基本面稳健：银行资产质量好于预期，坏账周期与宏观经济下行周期不同步，安全边际高。
• 投资逻辑清晰：当前市场对银行让利的悲观预期较充分，利空已落地，具备高性价比。
• 个股推荐：重点推荐平安银行、招商银行和宁波银行；短期看好兴业银行、光大银行及城商行中的杭州银行、江苏银行和南京银行。

关键信息

一、社融情况

• 9月新增社融：3.48万亿元，同比增加9700亿元，存量社融同比增速为13.5%。
• 主要支撑项：政府债券发行，尤其是地方债，9月政府债净融资1万亿元，较去年同期增加6300亿元。
• 企业债与股票融资：企业债融资规模有所下降，股票融资保持高位，显示融资结构向直接融资转变。

二、信贷结构分析

• 信贷总量：9月新增贷款1.9万亿元，较去年同期增长2116亿元。
• 企业中长期贷款：持续高增，成为信贷主力，反映基建和地产配套融资加速。
• 居民信贷需求：居民短贷和按揭贷款净增分别为3394亿和6362亿元，较去年同期增长687亿和1419亿。
• 非银信贷：9月新增-201亿元，显示非银机构融资有所收缩。

三、M2与M1走势

• M2同比增速：9月为10.9%，较上月上升0.5个百分点，显示财政支出落地带来的流动性改善。
• M1同比增速：9月为8.1%，较上月上升0.1个百分点，与地产销售回暖相关。
• M2-M1差值：9月为2.8个百分点，显示企业存款增加，居民存款增速略低于企业。

四、投资建议

• 行业评级：增持（维持），认为银行板块具备投资价值。
• 市场逻辑：经济修复、市场风格转为均衡、中长期增量资金进入市场均为银行股上涨的潜在催化剂。
• 个股推荐：
  • 中长期看好：平安银行、招商银行、宁波银行。
  • 短期看好：兴业银行、光大银行（股份行）；杭州银行、江苏银行、南京银行（城商行）。

风险提示

• 经济下滑超预期：若经济复苏不及预期，可能影响银行盈利。
• 疫情影响超预期：疫情对居民消费和企业信贷需求可能带来不确定性。

行业数据概览

• 上市公司数：36家。
• 行业总市值：9086180百万元。
• 行业流通市值：6248923百万元。

重点银行财务指标

银行估值表（2020-10-14）

结论

整体来看，9月社融数据表明经济修复进程加快，融资需求旺盛，对银行板块形成利好。银行资产质量稳健，盈利预期向好，建议投资者增持银行板块，重点关注优质银行及具有弹性的股份行与城商行。